利空消化债市反弹 分析称拐点或在节后

连续大跌了多日的债市开始反弹。物极必反，此前国债期货以不断刷新纪录的幅度持续下跌，开始反弹后，上涨幅度同样惊人。　　21日，各品种国债期货均出现上涨。早盘开涨之后有所回调，但午后在央行继续放水的消息刺激下，5年和10年期国债期货都出现跳涨，其中，5年期国债期货主力合约午后一度大涨1.2%至涨停，收升1.09%；10年期国债期货主力合约午后涨幅扩大至1.8%，收升1.57%。现券收益率同样大幅下跌，10年国债和国开债的收益率分别下跌15.39bp和17.90bp至3.2250%和3.7475%。　　事实上，债市的“翻脸”昨日已经开始出现。20日早盘，国债期货还在继续前日的走跌趋势，午后就开始变脸翻红，现券收益率也由涨转跌。市场流动性紧张态势明显缓解，银行理财纳入MPA考核的消息并未阻碍债市反弹的出现。现在看来，这一反弹趋势在加速推进。　　九州证券全球首席经济学家邓海清认为，债市的第一波“空袭”已经结束。债市开始出现大涨的原因有，第一，央行指导大行通过x-repo（质押式回购匿名点击业务）放资金,大行向基金公司提供流动性支持，表明央行有意维护债券和货币市场稳定，第二，国海证券事件在证监会协调下得到初步解决，表明监管层的维稳意向，第三，债券收益率相对贷款有相对配置价值，第四，前期暴跌之后有反弹动力。　　蓝石资管研究总监赵博文对记者表示，可以从两方面观察债市是否出现拐点，一是政策面即监管政策的出台落地情况，二是基本面的经济数据何时掉头向下。目前来看，债市现在出现的反弹，是市场认为监管政策靴子落地。但是现在谈趋势上的反弹还为时尚早，债市监管政策尚未结束，监管层近期的表态中关于控制货币阀门、金融去杠杆的提法很严格，债市去杠杆的过程还远未走完。理财纳入MPA考核后续也还要出监管细则。“今年春节较早，年前流动性会非常紧张，对债市是利空，年底前债市都难以出现明显的好转。”　　邓海清认为，债市的反弹意味着目前已经进入震荡市。但与2013年债券熊市之后债券进入大牛市不同，不认为债券市场未来会有大牛市。尽管认为债市第一波调整基本结束、进入震荡市，但对2017年债券市场整体看空，未来新一轮债市调整需要经济基本面继续好转、通胀持续上行、央行加息等新的基本面和央行货币政策变化支持。　　赵博文则认为，债市在春节后2月份左右会出现更明显的拐点，彼时，通胀将开始回落，对债市不构成压力，政策也会消化得差不多。他指出，10月份以来的债市调整反应的是监管去杠杆的过程，如果去杠杆的风险能暂时告一段落，债券的收益率理应回到基本面上来，而目前从基本面出发的债券收益率偏高。“很多人看空明年之后的债市主要是基于货币政策从中性偏松转向中性偏紧，其实牛市不一定体现在短端有多大下行上，但是长端会下行，甚至长短倒挂都是可能的。”