全球失衡值得关注

国际贸易摩擦阴云难散，与贸易摩擦密切相关的全球失衡问题，关注者却并不多。 一个月前，国际货币基金组织（IMF）发布了《2018外部风险报告》，这已经是这家国际权威经济机构第七次发布这一专题报告，重点追踪全球主要经济体的国际收支经常项目（经常账户）状况。报告的一个核心结论是，贸易政策对经常账户失衡并不具有重大可衡量的影响。换句话说，采取保护主义的做法并不会直接扭转本国对外贸的顺差或逆差情况。 全球失衡是个老话题，尤其是在2008年全球金融危机爆发后。IMF也于危机爆发的第四年，即2012年开始首次发布相关报告，迄今已统计发布从2011年到2017年的相关数据。 2012年首次发布这份报告时，IMF选取了28个具有系统重要性的经济体加上欧元区，后来又对所选择的经济体做了微调，到目前涵盖30个主要经济体。这些经济体的经济总规模超过全球90%，涵盖全球各大洲，从一个侧面观察到国际经济关系以及政策应对的效果。 认识一项事物，需要时间积累和经验总结。笔者对过去7年的报告进行对比，发现尽管不同经济体的经常账户收支强弱状况随时间和政经形势有所变动，但整体上仍有一些相对不变的特点。 首先是令人叹服的德国。在连续7年的报告观察下，德国毫无疑问是经常项目收支的常胜将军。在IMF报告今年列出的15大顺差经济体当中，德国位居第一。实际上，过去7年，德国几乎始终居于顺差国首位。今年的最新评价结论是其收支情况“显著增强”，在30个主要经济体当中只有4个获此评价。 其次是整体稳健的亚洲。在30个主要经济体中，亚洲占11个，其中除了土耳其和沙特获得“弱评”以外，其余9个的评价都是“显著增强”、“增强”或者“大体维持”。在国际收支经常项目获得“显著增强”评价的4个经济体中，除德国与荷兰以外，就是亚洲的新加坡和泰国了。 再次是不可救药的美英。作为世界两大储备货币发行国，美国和英国这些年一直没有从根本上改变逆差状况。尽管国际收支经常项目逆差占GDP的比例略有变化，但始终处于赤字区间。从绝对量上看，美国和英国占据15大逆差国的前两位。美国更是长期居于首位。 出现上述特点的原因是什么？是货币问题吗？在美英欧日这四大主要储备货币所有者经济体当中，经常项目收支状况呈现分化，其中，欧元区和日本保持在相对稳健的状况，而美国和英国两大资本主义国家则是经常项目收支状况长期处于糟糕境地。IMF将之称为“低于适宜水平”。有经济学家把顺差和逆差的结果最终归因于民族特性和文化基因。比如，德国的自律，亚洲尤其是东亚人爱储蓄的天性。 从大的形势上看，发达经济体整体偏向逆差。新兴市场国家和发展中经济体偏向顺差。IMF首席经济学家奥布斯特费尔德说，近年来全球经济账户失衡状况整体上并没有明显改善，经常账户失衡越来越集中于美国等发达经济体。 当然也不可一概而论。亚洲经济体中，土耳其和沙特阿拉伯的经常账户收支情况就拖了后腿。而在新兴市场经济体中，阿根廷逆差显著，国际收支状况被评价为“弱化”。 失衡问题如何解？2011年5月，亚洲开发银行首席经济学家李昌镛曾在《华尔街日报》撰文呼吁，解决全球失衡的办法是加强南南合作。文章称，经济学家普遍认为，全球经济要想保持可持续增长，必须解决失衡问题。但说起来容易做起来难，这需要一个漫长的过程。 从某种程度上讲，改变早已在发生。从1990年到2009年，南南贸易额占全球贸易的比例从7%增长到了17%，其中发展中的亚洲经济体占到四分之三左右。根据联合国数据，近年来，发展中国家的总出口额已占世界总出口额的约一半。 今年是全球金融危机爆发十年。危机后的相当长一段时间，世界经济界人士都在反思贸易失衡问题。但实际情况显示，无论是反思还是已经采取过的政策，对贸易失衡的影响并不是实质性的。过去五来，全球经常账户的顺差和逆差保持相对不变，约为全球GDP的3.25%。IMF的分析表明，这些全球收支中约有40%至50%是“过度”的，且越来越多地集中在发达经济体。 顺差是否越多越好？专家们认为也未必，例如在欧洲北部如德国、荷兰、瑞典等，以及亚洲部分地区，如中国、韩国、新加坡、泰国等，在IMF看来，这些经济体的经常账户顺差持续“高于适宜的水平”。 由于全球失衡持续存在，加之人们愈发感觉贸易环境不够公平，这些都助长了保护主义情绪。比如美国政界人士就把贸易失衡归咎于主要顺差国，并采取激进的保护主义政策，这也是导致当前全球贸易冲突的重要因素。 但包括IMF经济学家在内的许多专家都认为，仅以贸易逆差或全球失衡为借口，这是“被误导”的。今年的报告就指出，保护主义政策升级会损害国内和全球经济增长，但并不会对经常账户失衡产生多大影响。 IMF呼吁各国加强合作解决全球失衡问题。呼吁归呼吁，当前情况下，世界经济合作处于彷徨期。但兢兢业业的经济学家们通过统计和数据得出的结论，依然值得关注。 .中.国.证.券.报