时间：2019-03-29 | 栏目：宏观 | 点击：次
美国“阅后即焚”照片分享应用Snapchat母公司Snap。但值得注意的是，Snap此次将发行不带有投票权的A级普通股，这也是美国证券市场上的首次。 美国“阅后即焚”照片分享应用Snapchat母公司Snap Inc.在周四正式递交IPO文件，宣布首次公开招股募集最高30亿美元资金。但值得注意的是，Snap此次将发行不带有投票权的A级普通股，这也是美国证券市场上的首次。 与传统企业不同的是，Snap股权结构分为三类：A级、B级和C级，其中， A类普通股没有投票权——上市公开发行，预计融资30亿美元； 每股B类股票有1个投票权，有资格转化为1股A股——机构投资者； 每股C类股票有10个投票权，可以转化为1股B股——两位创始人。 根据招股书的信息，只有两位创始人持有C类股票，各占50%。通过三层股权结构，两位创始人各自掌控着公司44.3%的投票权，合计88.6%，也就是两位创始人将牢牢把控董事会。根据招股书，创始人的投票权只有在其大幅削减股权，或“死后9个月”才会被削弱。而两大投资机构Benchmark Capital和Lightspeed Venture的投票权仅有2.7%和1.8%。 投资人很不满？ 上述三层股权结构的优势显而易见，这似乎完美地解决了创始人的掌控力的问题，但却引来投资人的诟病。 据英国《金融时报》报道，数家美国大型养老基金正准备联名签署公开信，以表达反对。加利福尼亚教师养老基金Calstrs的主管Anne Sheehan指出，“Snap被纳入主要股指后，许多养老基金将‘被迫’持有Snap，而选举董事会成员的权利本应该是根本性的。”“董事的目的本就应该是股东在董事会的代表，没有投票权的现象是极其过分的。” 相关人士也指出，此次“先河”将导致“闸门打开”，全球其他公司纷纷效仿。 这种多级表决权式的股票常见于传统媒体巨头，以在保持业务控制权的同时，降低财务风险。Goolge率先在科技界引入双重股权结构，此外还有Facebook。值得一提的是，巴菲特旗下的投资公司伯克希尔·哈撒韦也采用了这种股权结构。 相比之下，Snap的三层股权结构更是在保护创始人的道路上走的更远，C类股票在转化为B类股票时仍将保有1个投票权，而B类股票卖出后便转为没有投票权的A类。 支持者们称，多级表决权股票结构正是扎克伯格（Facebook）这样远见卓越的创始人，能够专注于长期价值，而不用担心短期股价压力的原因。但也有反对者指出，这“抢走”了本属于股东的管理机制，哪怕是在出了问题的情况下。 事实上，就算是已经采用双重股权结构的公司，也很难说是一帆风顺。Google此前因发行无表决权股票，以及让两位创始人Larry Page和Sergey Brin控制公司投票权的第三级股票而遭到起诉，现已了结诉讼；因投资人不满扎克伯格控制Facebook的做法，Facebook董事会也遭遇一起起诉，称扎克伯格与董事会成员马克·安德森（Marc Andreessen）的来往共谋不利于股东利益。 此外，美国团购网站Groupon和社交游戏开发商Zynga也采用双重股权结构，但IPO不到两年时间，两家公司的创始人首席执行官均被弹劾，且市值大幅下滑超过2/3。 因此，诚如Snap自己所指出的，“我们无法预测是否这种股权结构，以及两位创始人控制公司的做法，是够会导致更低的股票交易价格。” 扫描上方二维码，关注见闻美股微信公众号