钮文新：中国市场预期管理”很欠技巧

6月26日凌晨，沪深两个交易所、中国证券业协会和业协会相继发文，用非常详尽的数据，展示和说明了中国上市公司股票质押现状，而且得出明确结论：当前股票质押风险总体可控。我们认为，这样一系列的权威解释，立即稳定了市场，最近因质押迷雾而“闪崩”的股票出现反弹，趋于平稳，市场效果至少比“降准”更加突出。 10年来，一群中国经济学家不断揭示各式各样的“经济不确定因素”，而且这样的提法甚至传染给了许多政府的经济文件，但殊不知，金融市场最大的风险、投资者最害怕的事情就是“不确定”，如果经济学家、政府都认为“影响经济增长的不确定因素”不断增加，那金融市场的投资者该怎么想？又该怎么做？显然是尽快、尽远地远离“不确定”风险。具体到金融投资上，一定是大大减低风险偏好，尽力寻找确定性强的安全投资品种，比如逃离股市、债市，选择风险极低、收益却能稍高于银行存款的货币市场基金或理财产品等。 所以我们说，把“不确定”挂在嘴上，一定产生于我们预期管理所期待的方向和效果背道而驰。那该怎么办？一般而言，最佳方法就是管理者想方设法把“不确定”转变为“确定性”。肯定有人不同意这样的观点，他们认为，“不确定”是客观事实，经济管理者也不可能改变事物发展的趋势，那如何“不确定”变“确定”？其实，这种疑问本身就说明，我们还不大会管理市场预期，或者说还十分缺乏管理市场预期的技术技巧。 从发达国家的实践看，把“不确定”变成“确定”大致两手方法：其一，用公开统计数据的方法告诉人们这件事的严重程度，避免市场以偏概全，以讹传讹，猜测联想，而使负面信息与投资者信心恶性循环，进而投资者信心与市场走势恶性循环，并导致事态不断扩大；其二，实在来不及统计，或市场情况紧急，等不了统计结果，那就需要管理者讲出“最坏情况”，并针对“最坏情况”给出解决方案，于是投资者会认为，管理层已经看到问题的严重性，而且已经开始解决，未来会越来越好，从而增强市场信心。 这次，两大交易所、中国证券业协会和业协会出面澄清股票质押贷款的真实状况，就是第一种方法的具体运用。美中不足的是：第一，只是告诉人们“现在”风险可控，而没有告诉人们“如果市场继续调整，势态是否存在恶化的可能，怎么办”？第二，不能是一副“掉以轻心”的样子，而需要告诉市场，进一步的解决方案存在，哪怕是正在研究。 针对市场预期管理，很多人认为“只说好，不说歹”就能强化信心，这样的做法往往会给人以掩耳盗铃的印象，不利于市场建立的信心。那怎么办？既然“歹”明摆着，就不能回避，而重要的是给出解决方案。只要有了解决方案，只要让投资者看到“未来不可能更坏”，并意识到“现在就是市场最坏的情况”，那市场立即“见底”。 还有就是要“多说”，所过的话别怕重复，换着花样儿说，万变不离其宗地说。许多官员容易犯一个毛病，他们认为“这话我都说过了，为什么还要重复”。这种认识要不得，因为我们是和社会公众打交道，我们必须考虑人性中“健忘、轻信和怀疑”等特点，所以“市场预期管理”是所有金融管理者的职业和义务，他们必须要长个“职业性的婆婆嘴”，把过去和现在的新旧措施和新旧办法掺和在一起，没完没了地说，市场跌要说，市场涨了更要说，这是“永远伴随市场的声音，永远呵护市场的力量”。 当然，现在刚刚开始，但我们需要意识到：预期管理是社会心理调适的过程，是一门独立的学问，中国证监会和所有金融管理者都需要恶补这一课，在预期管理的问题上，必须更有耐心、更加细腻、更加专业。(.新.浪.)