洪灏：今天的中国就像1987年的日本

1987年美日的贸易争端和现在中美面临的局面有惊人的相似之处。 洪灏：今天的中国就像1987年的日本 即使历史重演，意外仍然总会发生，人类总是不能从经验中汲取教训。——萧伯纳。 舆论措辞越来越激烈；这是1987的历史重演？周末，中国的媒体上的舆论变得越来越激烈。《人民日报》称中国“不怕打”贸易战。一位政府高级官员在中国发展高层论坛上提出了对美国大豆征收关税的设想。在接受彭博社。我们承认，我们还可以绘制出许多类似这样惊人的技术图表。但历史先例和股市走势之间的相似之处却引人遐想。这种现象值得投资者注意。 中国央行的资产负债表增长将放缓；人民币强势将消退并可能走弱。中国央行选出了一个新的行长和一个新的党委书记。市场共识认为，这些人选确保了货币政策的连续性。但我们认为，央行的政策更多地取决于潜在的经济周期，而非其人事。而且，央行的政策往往是反周期的。 随着遏制影子银行和去杠杆进程的推进，中国央行的资产负债表的增长将放缓。这是与中国的三年经济周期同步的。同时，如果以史为鉴焦点 焦点图表3：中国央行资产负债表变化与中国三年经济周期同步 大盘股换手率接近极端；市场仍然充满风险：尽管市场悲观的膝跳反应可能会吸引一些交易员，但我们认为短期内市场的可见性仍然非常低。之前，我们预警了即将到来的市场抛售潮。在报告中，我们建议等到市场动荡消退后再考虑重新建立头寸，同时认为市场可能已经看到了2018年上半年的高点。在我们后续的报告中，我们建议投资者不要急于接下落的飞刀。 尽管目前美元疲软，但新兴市场和在最近的市场动荡中仍被抛售。美元似乎已经崩溃，其疲软更多地反映了美国的财政压力，而非充裕的美元流动性。最近飙升的伦敦银行间同业拆借利率。 市场共识也指出美国基本面强势，并认为市场因此而无忧。但在1987年，美国实际GDP增长率为3.4%，而美国直到1991年才陷入衰退。在宏观流动性不断下降的环境中，过去有价格动能的交易可能会出现逆转（Momentum Reversal）。过去的价格势能越是强劲，现在逆转的力度和可能性也更大。我们不能把投资策略建立在一些技术的平均水平之上。移动平均都是后见之明。焦点图表5：大盘股换手率趋向极端。历史上往往对应着指数的高位。焦点图表5：大盘股换手率趋向极端。历史上往往对应着指数的高位。 (本文作者介绍：交银国际董事总经理兼首席策略师。CFA，毕业于北京对外经济贸易大学和澳大利亚新南威尔士大学。)