洪灏:向政策再借一命

贫富差距的日益悬殊越来越多地限制了社会底层改变际遇的上升通道。在刚兑渐渐被打破之际，已是为数不多的、几个硕果仅存、仍然能够刚性兑付的资产类别之一。行业显然尾大不掉、大而不倒。 上证是反映大众对于中国经济真实情绪的一个“迷之”指标。经济增速，PMI和工业增加值等官方统计数据继续显示经济增长在温和放缓。然而令人费解的是，舆论引导却已全力以赴，隐隐地渗透出一种紧迫感。本周末，银保监会在对如何更好地指导和规范信贷增长以支持实体经济发展提出意见的同时，无意地透露了7月新增人民币贷款1.45万亿元，以确保为在建项目和基建支出提供足够的资金。这其实是在抢跑央行，提前公布了官方新增贷款数据。这确实是一种“我们不一样不一样”的数据发布途径。市场交易员仿佛又闻到了空气中的那股熟悉的放水的味道。 在最近的报告《反弹和见底》中，我们提出在技术性超卖市场中，任何微妙的政策转变都可以引发市场短期的技术性反弹。在撰写我们下半年展望报告的时候，我们认为上半年基建投资增速的骤降是不可持续的，有关部门应再次以基建投资来稳定经济增长。此外，随着下半年贷款需求的回暖，那些存储较少的中小型银行增加贷款的能力却有限。因此，存款准备金率很有可能会进一步下调，而人民币很可能因此而持续疲软。虽然这种统计上的相关性或许并不互为因果，但正如中国市场上的一句老话所云：“烟搭桥，酒开路”。 图表四：茅台和基建投资的关系预示了基建投资的回暖。 但这种货币政策的浇灌并不能解决中国经济所面临的长期挑战。贫富差距的日益悬殊越来越多地限制了社会底层改变际遇的上升通道。在刚兑渐渐被打破之际，已是为数不多的、几个硕果仅存、仍然能够刚性兑付的资产类别之一。行业显然尾大不掉、大而不倒。这种信念将驱使更多渴望改善生活的普罗大众继续下注于，暂时延迟了那难以逃脱的泡沫的宿命。 (本文作者介绍：交银国际董事总经理兼首席策略师。CFA，毕业于北京对外经济贸易大学和澳大利亚新南威尔士大学。) (新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家 洪灝)