分析：印度可能才是新兴市场最大的“灰犀牛”

新兴市场国家土耳其、阿根廷、巴西和南非的危机仍然在恶化和蔓延。经济保持相当高增速的印度，却可能取代上述国家，成为新兴市场最大的“灰犀牛”。 委内瑞拉去年超过60亿美元的债务违约引发投资者不安，进而导致“BATS”国家巴西、阿根廷、土耳其、南非的信用违约掉期，而2017年为净流入2万亿卢比），印度总体国际收支赤字将高于预期。 另一个风险是外债。印度短期债务近2200亿美元，相当于印度外汇储备的一半以上，这些债务将在2018-2019财年到期。 根据穆迪的说法，印度债务的平均到期时间接近10年，超过96％是以本币计算。然而，印度债务负担能力较低，鉴于绝大多数债务是以当地货币计算，卢比贬值的动机非常高。 印度外储仍然可观，但正在迅速下降：从4月的4260亿美元到8月的4030亿美元，外储可能会遭受卢比兑美元汇率再次下跌的影响，继续缩水。 与此同时，印度2018一季度的财政赤字规模，已经高达该国2019年赤字目标的68%。鉴于数据疲软和支出增加，印度要实现2018—19年财政赤字占GDP的3.3％的目标，似乎相当具有挑战性。印度2017—18年财政赤字已经被上修至GDP的3.5％。 更大口径的贸易和财政赤字，加上外储缩水，严重拖累印度卢比。卢比兑美元汇率一直在跌，屡创历史低点。 Daniel Lacalle 称，在上述背景下，印度选择继续加码民粹主义政策，更倾向于提高税收和增加开支来解决这些问题。但是，在避险情绪走高，市场对财政和贸易不平和容忍度降低的背景下，印度的政策组合拳将很难发挥作用。 而且，印度的税负已经相当沉重。正如Prateek Agrawal指出的那样，“如果看消费税和对富裕阶层的税收，印度是全球税负最高的国家之一。对于消费税而言，这部分实际上是将近60％的收入作为税收。” 同时，卢比贬值也不能解决这些问题。 虽然印度的情况并不像土耳其或阿根廷那样绝望，因为外储并没有在快速枯竭，但这种趋势令人担忧，而且印度经济增长前景、贸易和财政平衡正出现紊乱。 莫迪政府废除大面值卢比是个很大的错误。几个月后，全部被废纸币都被换成了新纸币。这意味着印度废钞行动，从经济和金融治理方面看远未达到印度总理莫迪承诺的效果，大部分黑钱在废钞令实行后不但未被遏制，反而通过各种手段流回到银行系统，变成了合法的白钱。 Daniel Lacalle 认为，印度现在是时候改变其补贴低生产率部门，以高税率惩罚高生产率部门的历史政策了。 如果改变一些误导的需求方政策，印度可以轻松应对这场动荡。问题是，印度政府会这样做吗？ 莫迪政府是否会倾向于将经济失败归咎于外部敌人，并且增加财政和贸易不平衡？ 如果印度政府决定忽视这些问题，印度可能成为新兴市场和世界经济的最大风险。 .华.尔.街.见.闻