邓海清：降准窗口已到 “宽信贷”政策有必要进行修正

央行公布2017年8月金融统计数据报告。中国8月M2货币供应同比增8.9%，M2增速再创历史新低。 “海清FICC频道”首席经济学家邓海清认为，8月金融数据大幅超预期，再次与经济数据明显背离，连续两月的金融数据与经济数据背离，表明负债对于经济贡献度明显下降，融资难以转化为投资或者消费。 由于实体经济动能不足，金融体系的资金流入，不能形成有效的投资或消费需求，从而导致了“金融高+经济低”的情况，一方面，8月金融数据居高不下,反映了出当前的经济结构对债务具有较高的依赖度，在政策层维稳经济的情况下，金融数据再次大幅超预期；另一方面，由于实体经济自身缺乏动力，使得金融体系流入实体经济的资金并不能形成有效的投资或消费需求，这导致经济数据反而是向下的。此轮经济周期开始于2016年初，而2017年年中经济动能高峰已过、经济高点渐现，需要警惕“价格虚假繁荣”，2017年6月以来的“新周期到来论”纯属后知后觉。 至于8月社融增量、人民币贷款数据大幅超预期，主要在于政策层维稳经济，银行发放贷款意图明显。 从结构上看，8月社融数据环比多增2594亿元，其中，新增人民币贷款环比多增2348亿元，基本上贡献了社融全部的环比多增的部分；同时，8月人民币贷款环比多增2645亿元，其中，对居民户贷款多增1019亿元，对非金融企业及机关团体贷款多增1295亿元。 邓海清认为，央行降准窗口已到，“宽信贷”政策有必要进行修正。 由于8月“债券融资大幅降低+信贷融资高增”可能进一步扭曲融资结构，“宽信贷”政策有必要进行修正，政策重心应该集中在社会融资结构上来，需要防止社会融资结构的倒退。“降准+公开市场回笼”将是未来最佳货币政策组合，其一，目前债券融资功能基本丧失，主要在于债券利率居高不下，降准有利于缓解市场预期，“严监管+中货币”才是债市的合理政策搭配；其二，央行预期引导加强，“降准=宽松”的误读可能性降低；其三，8月经济基本全面下滑，经济高点渐现，降准导致经济过热没有可能；其四，人民币汇率已经进入趋势性升值，汇率给予了央行政策足够的降准空间。 .证.券.时.报.网