再融资新规如何影响次新股板块？

再融资新规概要 2月17日，证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条文进行了修订，发布了《发行监管问答—关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》，修订后的《实施细则》明确定价基准日只能为本次非公开发行股票发行期的首日，并围绕定增规模、再融资周期、再融资募资用途三方面作出相关调整。 根据上述原则，我们对次新股板块进行分析，重点围绕“拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%”和“18个月的非公开发行间隔期”两部分。 新股上市后融资需求仍较大 再融资新政能够对次新股板块产生影响的原因在于新股上市后融资需求仍较大。2013年11月的第四次新股发行体制改革在市盈率与超募等问题上作了更为严格的限制。一方面，市盈率的严格限制致使新股发行时折价更为显着；另一方面，超募的严格限制使得新股上市后仍有较强的融资需求。我们在分析再融资新政对次新股板块的影响时也重点关注新股发行制度改革之后上市的公司。 再融资新规的影响：部分再融资需求或转为并购需求 约50%公司上市18个月内定增：77家公司中，上市日期距首次定增18个月以内的占比为49.4%，上市日期距首次定增超过18个月的占比为50.6%。 已完成定增的案例中，28%超过发行前股本的20%。如果仅考虑募集配套资金的影响，次新股板块并没有显着的容易触碰新规红线的特征。 总体来看，再融资新政对次新股板块的影响主要体现在18个月的期限上。由于并购重组的配套融资不受18个月限制的影响，我们认为未来部分次新股再融资需求或转为并购需求。就可行性而言，通过对2014年以来上市公司的项目融资投向进行梳理可以发现，募集的资金基本全部用于与主营相关的项目建设，以推动主营业务扩张与升级，而这通过并购方式也可以实现。 此外，大约两年后，新近连续发行的IPO中，内生增长稳定、分红与自由现金流较好的一批优质上市公司将开始进入再融资需求的集中释放期，成为未来再融资主力。 风险提示：1.市场系统性风险。□ .张.宇.生 .长.江.证.券