时间：2019-03-29 | 栏目：国内 | 点击：次
市场化债转股项目落地至今近半年，去产能、去杠杆效果如何？市场关心的股东权利和退出机制有何进展？带着这些疑问，近日，中国证券报记者奔赴山东、江西、广东等多地进行实地采访。记者了解到，从首单市场化债转股项目落地至今的近半年时间里，多地债转股工作加速推进，尤其是部分高负债率的煤炭、钢铁类企业“减负”效果明显，对当前、供给侧结构性改革起到战略示范作用。也有不少参与本轮债转股的银行和企业人士坦言，项目资金来源有限、退出机制尚不明确、项目实施中附加条件较多、涉及税费成本较高等问题，大大影响了市场化债转股推进效率。 专家和分析人士认为，在经济平稳运行环境下，“防风险”和“去杠杆”将成为2017年上半年货币政策主基调，而央行2017年初以来的多重措施也显示其去杠杆的决心。在此背景下，被视作金融支持“去杠杆”重要举措之一的市场化债转股有望迎来新一轮高潮。预计本轮市场化债转股市场总规模将达万亿元级。除国有四大行，接下来其他股份制商业银行将陆续跟进设立债转股业务子公司。而2017年落地的项目中，地方国企项目仍将是重点，民营企业债转股项目也有望提速。 探索多元化募集资金渠道 有观点认为，目前落地的债转股项目中，不少有“明股实债”之嫌。人士则表示，“明股实债”的说法存在争议，监管层希望债权真正转为股权，但银行也有自己的顾虑。银行在实行债转股过程中募集社会资金，需给投资者稳定的收益回报承诺，那么回购协议确实难以避免。中国证券报记者调研过程中发现，多位内人士对此讳莫如深。 多位债转股“操盘手”坦言，如何引入市场化资金参与，是本轮市场化债转股能否真正成功的关键所在。 从目前落地的项目看，并购重组基金和30亿元资本结构优化基金(Pre-IPO/PE)，三只基金分阶段分别组织实施。 “能源集团与市场化债转股的基本方式是用新股还旧债。”集团有限公司财务总监、外部董事李继斋表示，债转股推进后，集团的资产负债率可降低6个百分点。同时，也可降低有息负债财务成本。通过市场化债转股，可降低集团融资成本20基点以上，节约10亿元财务费用支出。 民生证券统计数据显示，从目前落地的债转股行业规模、企业数量分布看，煤炭行业项目规模为1626亿元，钢铁行业为1427亿元，合计为3053亿元，占债转股项目的70%以上。煤炭、钢铁债转股企业数量分别为11家和6家，多表现为“煤炭+钢铁”企业共同债转股，陕西、山西、安徽和河南等省皆采用此种方式。另外，有色、船舶、机械、交通运输等行业债转股规模和数量相对较多。从债转股企业框架性协议看，企业自身预估表内杠杆率最多能降低8%至10%，最少能降低2%至4%。 民生证券研究院固定收益组负责人李奇霖认为，目前已有18个省份企业开展债转股，未来新疆、广西、湖南、黑龙江为代表的资源型省份有望陆续开展债转股。从行业层面看，除钢铁、煤炭、有色、建材等产能过剩行业外，基础设施建设、交通运输行业(公路、航空和机场等)、农业(包括农垦集团)有望加大债转股力度。“这类行业周转资金需求量大、资产负债率高，回报相对更慢，但回报相对稳定、可期，并且行业发展符合供给侧改革方向。作为关系国家安全的战略性企业，需要长期资金支持。” 在中国人民大学副校长、国家发展与战略研究院执行院长刘元春看来，2017年的债转股落地项目中，地方国企仍将是重点。“国企负债率远高于民企，是本轮去杠杆工作的重点也是难点。” 不过，作为本轮市场化债转股“第一个吃螃蟹的人”，方面表示，筛选项目并不看企业“属性”，不管是国企还是民企，只要有发展前景都是潜在标的。董事会秘书陈彩虹表示，本轮市场化债转股应分成两个层次看：第一，债转股是当下的国家战略；第二，债转股是解决当下企业杠杆率高的一种手段。另外，对来说，也是金融创新尝试。因此，在挑选客户时，要求企业遵循市场化和法制化原则，没有所有制的限制。但一定是在服务国家战略降低杠杆率的大方向和前提下，充分满足商业银行本身的可持续发展要求。 中国证券报记者独家获悉，在接触的重点客户名单中，多家民营企业赫然在列，包括（002202）、鄂绒集团、魏桥集团、（600370）集团、盈众控股集团、安普利生物等。 .中.国.证.券.报