混改：国企改革新动力 七大行业机会多

12月14日-16日，中央经济工作会议明确提出“要深化国企国资改革……混合所有制改革是国企改革的重要突破口”，国企改革步入深化的新阶段。本篇将重点介绍混改主线、行业进展及相应的投资机会。　　加速改革看国改，深化国改看混改　　国企改革受重视程度不断提升，预期重建。目前国改位列四大基础性关键性改革之首；华锦股份（800万吨炼油，业绩弹性最大的炼化公司）、泰山石油（中石化旗下加油站上市公司，期待改革进一步推进）。　　铁路、民航行业：近年来铁路改革进程较为缓慢，随着铁总换帅，预期改革加速。货运业务由国家发改委制定的货运指导价格预期正逐步放开。客运改革，预期提价使得高铁路段盈利能力提升，为后续有可能的民资入铁铺平道路。　　目前民航国企改革升温。几大国有航空公司中国国航、东方航空、南方航空、海南航空都已经实现国内A股上市，有的还包括港股H股，都存在民营资本和外部资本的参与。只有深航、厦航等仍然是国有资本全资控股。未来可能在员工持股、引进民营资本、外资等方面继续探索。　　电信行业：中国联通从诞生开始具有的历史使命，使得它成为改革的先锋，此次有望被列入混改第一批试点名单。中国联通各项主营业务均已触底企稳反弹，随着中国联通全力抢补基础短板，完成网络基础设施的投入，4G网络将在全国重点城市质量领先，从而释放终端优势红利，提升转化能力，实现业务反转和业绩反转。我们看好中国联通混改，优化公司法人治理结构，激活组织，提升效率，以更加积极的姿态参与电信市场的竞争，这将使得电信行业的资源配置更加优化，促进中国电信行业的整体发展。　　军工行业：改革是军工行业的重要驱动因素。2016年3月末，习近平总书记主持召开政治局会议，审议通过《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》。　　2016年5月，中共中央、国务院印发了《国家创新驱动发展战略纲要》，该纲要第四章第四款主题为“深化军民融合，促进创新互动”，提出“按照军民融合发展战略总体要求，发挥国防科技创新重要作用，加快建立健全军民融合的创新体系，形成全要素、多领域、高效益的军民科技深度融合发展新格局”。　　提升资产证券化率是军工集团“十三五”重要任务。与国际相比，十大军工集团资产证券化空间巨大。我国军工企业证券化率较低，截至2016年10月底，十大军工集团证券化率约32%，而国外军工企业资产证券化率约为70%~80%，相比之下我国军工企业潜在资产证券化的空间巨大。目前已上市的军工企业可能成为军工资产注入的资本运作平台，从而释放出巨大制度红利。2016年上半年中国军工集团高管在不同场合披露了各自单位“十三五”期间的改革目标，资产证券化被列为重要任务之一，且具有明确指标要求。　　中国军工集团股权结构、产业布局、军工任务、经营情况各不相同，我们认为其资产证券化实施将采取不同的模式。从资产注入的弹性分析，我们看好空间较大且体外资产质量较好的航科集团、电科集团和兵工集团。　　国企改革精选组合　　国企改革包括混改、资产整合、各类激励等多种途径，我们前期多篇报告已有阐述分析，策略与行业分析师合作梳理的最新国企改革组合15只：中国联通、中国石化、铁龙物流、隧道股份、海立股份、燕京啤酒、中百集团、皖新传媒、国电南瑞、中粮屯河、中煤能源、申达股份、上海临港、中航机电、铜陵有色。