上投摩根基金：2017年看好价值成长股

穿越迷雾不确定性中寻找机会　　2016年，资本市场的关键词是“资产荒”，但在全球低利率状态下，各类资产普遍呈现出正回报。2016年，美国股市、英国股市、新兴市场股市均有不错的收益，扣除年初的熔断影响，A股全年基本也实现正回报，各国国债收益率更是一度连创新低，大宗商品和贵金属方面也有不错表现。　　展望2017年，上投摩根认为，“不确定性中的再平衡”成为全球市场的关键趋势。在国内市场，如何在经济增长、结构转型和防范风险之间达成平衡？货币政策、财政政策又该如何腾挪，为经济增长增添动力？在海外市场，政治交接的不确定性、政策的不确定性都是困扰2017年投资的关键因素。　　穿越投资的迷雾　　在2016年、2017年之交，不少意外事件“突袭”全球投资市场，让未来的国际市场愈发扑朔迷离：特朗普当选美国下任总统、美联储超强势加息、欧洲央行减少量化宽松规模，而更多的不确定性还在考验未来的市场参与者。　　综合来看，2017年的全球整体经济格局体现三个方面的特点：　　1、新政治周期带来较大不确定性。自2016年英国脱欧公投开始，全球主要政体均进入“选举年”。美国大选2016年11月结束，但特朗普新政还需等到2017年才会逐渐揭开面纱，荷兰、法国、德国等国也将在2017年迎来大选，极右翼、民粹、去全球化等思潮可能给资本市场带来扰动。　　2、中国稳定的政治格局有助于稳定市场预期。在刚刚召开的中央经济工作会议上，“稳增长”和“控风险”成为并驾齐驱的关键因素。在保持经济稳增长的前提下，防范金融风险积聚、加强债券市场、房地产市场监管的重要性日益增强。市场有望在经济企稳、政策协调性增强的背景下，寻找再次发力的机会。　　3、货币政策分化，全球和服务业PMI数据也创出过去一年新高，开始回到2015年末加息前的水平。　　而欧洲和日本方面，货币政策依然处于“经济下滑要求低利率”和“保护银行要求升息”的矛盾区间，腾挪的空间有限，经济的复苏进度也慢于预期，加上政策的不确定性，中期投资价值依然谨慎。　　在2008年金融市场大幅调整之后，欧洲经济一直没有完全复苏，经济增长势头相对疲软。2013年-2016年，欧元区实际GDP一直维持0.5%以下的低速增长，而失业率则一直维持在10%以上的高位，欧元区外围国家失业率则高居15%以上。2016年以来，作为欧洲经济领头羊的德法两国，GDP增长也有下滑趋势，一定程度上也降低了市场对欧洲经济复苏的信心。　　虽然为了拯救银行业，欧洲和日本相继做出了货币政策收紧的行动，但加息依然是经济不可承受之重。自2012年以来，欧洲各国小型公司的企业贷款利率持续下滑，目前也已经低于3%，说明整个社会的利率水平还处在持续下行的过程。　　此外，欧洲地缘政策上的波动也会对欧股带来持续扰动。英国将于2017年正式脱欧，荷兰、德国、法国也将于2017年进行选举，未来政策的模糊性会大幅影响欧洲的团结与稳定，从一定程度上打击欧洲市场的信心。