净融资额罕见跌至负值 债市大面积取消发行或导致资金链断裂

债市又现大面积取消发行。今年12月，月初至今共推迟或取消发行75只债券。此前，今年4月也曾出现过一次债券大规模取消发行，当月累计推迟或取消发行141只债券。　　天风证券孙彬彬团队提醒，考虑到本轮债券市场的调整短期内仍将持续，中央经济工作会议提出明年货币政策要稳健中性意味着2017年的融资环境将边际收紧，需要警惕由于债券市场波动导致企业债务负担加重，甚至出现资金链断裂的情况发生。　　孙彬彬团队称，此次推迟或取消发行是否会导致再融资压力，引致或有风险：　　企业发行债券主要取决于企业的融资意愿以及债券与其他融资工具的比较。其中，企业的融资意愿来自企业的投资需求和再融资需求两个方面。投资需求主要由投资收益率与融资成本的价差决定，如果投资收益高于融资成本，那么企业就有足够的动力扩大融资；而再融资需求主要是为了满足存量债务本金和利息的滚动。如果债务规模得不到有效控制，新融入资金中的很大一部分将被用于支付利息，再融资的压力就会越来越大。　　长期起来，债券市场一直处于扩容状态，债券总发行量普遍高于总偿还量，净融资额逐年上升。根据WIND统计数据显示，截至目前，存量信用债接近贷款利率，企业发行债券的动力就会减弱。　　我们选取中长期贷款基准利率和中票发行利率为例，当前中票的发行利率较中长期贷款仍有一定的成本优势，但随着近期债券收益率的调整，债券融资的优势正被削弱。在短期债市融资预冷的情况下，发行人需要提高票面发行利率，才能募集到所需资金，或是寻求其他成本更高的渠道融资，进一步加剧了企业去杠杆的压力。