机构展望2017年大宗商品：阶段性牛市可延续

先来看一组数据：虽然2015年成交金额高达418万亿元的股指期货因限制大幅缩水，但商品期货今年表现异常抢眼，2016年前10月成交额达142万亿元，已超去年全年。一度缩减的期货市场保证金也在商品带动下出现了增长，据东航期货统计，国内期货市场持仓保证金已接近2000亿元，较去年同期增幅超过60%。　　今年以来，商品期货市场持续火爆，市场行情向好使得资金对商品市场的配置需求井喷。　　先来看一组数据：虽然2015年成交金额高达418万亿元的股指期货因限制大幅缩水，但商品期货今年表现异常抢眼，2016年前10月成交额达142万亿元，已超去年全年。一度缩减的期货市场保证金也在商品带动下出现了增长，据东航期货统计，国内期货市场持仓保证金已接近2000亿元，较去年同期增幅超过60%。　　国内宽松流动性和收益率下行背景下，大量存量资金需要寻找新的配置品种，人民币贬值的趋势使得投资者对实物资产更为青睐，此前长期处于洼地的大宗商品投资价值开始显现。　　而从市场表现看，记者认为，资金追逐商品市场在情理之中。横向对比股、债、商品三类资产，商品一骑绝尘。截至11月21日，南华商品指数涨幅为50.51%；中证全债涨幅为3.72%；沪深300指数表现最弱，年内下跌7.77%。　　2011年起，大宗商品市场开启5年熊市，今年的火热行情对期货市场可谓久旱逢甘霖。行情向好吸引资金流入，相关机构欢声一片。首当其冲的是期货公司，不少公司的权益和净利润较去年都有大幅增长；再者是相关资产管理机构。据朝阳永续数据，今年来CTA策略的平均收益为5.55%，在九大类策略中独占鳌头；宏观对冲策略平均收益为4.5%，排名第二，其中有相当的贡献来自商品期货。　　然而，火热行情在带动相关机构业绩增长的同时，也带来了更多责任和考验，尤其是对专业能力和服务水平的要求。　　首先，是对投资者的教育和引导。市场波动加大能够提高期货对于价格和风险管理的价值，但对很多市场新入投资者来说，杠杆交易放大盈亏，考验投资者承受能力，应当落实好投资者适当性制度和风险教育工作。伴随期货市场参与度提升，以期货公司为代表的市场中介机构应当继续以服务实体经济为宗旨，做好各项服务工作。　　此外，各类投资者应当加强自身的专业水平。投资机构应提升自己的风险控制能力，不能因利忘本，放弃对专业性的追求。而对于个人投资者来说，在行情波动较大的情况下，应当谨慎投资，趋势性交易很重要，逆趋势投资风险较大，应当避免；另外应严格止损，不要把亏损无限扩大。　　经历了多年熊市后，今年大宗商品市场在政策推动下逐渐走出底部，整体反弹，商品市场的投资机会受到各界关注据记者对部分业内机构进行了采访，展望2017年，机构仍旧相对看好大宗商品市场，阶段性牛市的格局可期。　　阶段性牛市可延续　　中大期货副总经理景川认为，今年商品上涨有两大逻辑：首先是超额流动性下资金的投资需求；其次是人民币持续贬值和输入型通胀的预期。他解释称，“今年流动性主要特点是‘脱实向虚’，资金流向中房地产占主导，此外还进入了债市和商品市场，商品市场的资金增量在70%左右。10月后房地产限制政策出台，资金流出可能会增加商品市场的配置需求。”　　在景川看来，这两大逻辑明年都不会有太大转变。两个主要驱动力不变，整个商品市场预计会维持相对偏强的走势，阶段性牛市还会继续。　　瑞达期货相关负责人也表示，明年整个大宗商品的价格重心有望继续上移，但不排除有较大波动。“从美国来说，美元处于加息阶段，美元加息代表经济复苏，外围商品整体偏强。国内未来几年都处于去产能阶段，供应减少，商品价格会有走高过程。国内货币政策只要维持不收紧的状态，商品就有上行潜力。但商品上涨面临的政策压力越来越大，明年应该不会快速大幅上行，更可能是高位波动、重心上移。”该负责人称。　　弘业期货金融研究院院长诸艾博士认为，明年大宗商品有望延续强势。首先，近期良好的中国宏观经济数据表明中国经济有望延续反弹；其次，供给侧改革造成上游煤炭、能源商品的供给紧缩，改革初显成效，同时，近期交通运输运费价格明显上升，原材料与运费成本价格大幅上涨推升通胀水平加速上升；再次，持续的人民币贬值预期推动商品价格反弹延续。　　“此外，特朗普当选后提出要加大美国基础设施建设，对于国际大宗商品市场形成利好，工业品有望继续上行；而从资产配置角度来看，伴随投资者对衍生品认识水平的提升，商品期货的配置需求会长期存在，但建议投资者寻找专业机构指导。”诸艾表示。　　镍和橡胶被看好　　机构对明年大宗商品整体看好，不过品种间或有强弱分化。有色金属和部分化工品最被看好，其中，镍、橡胶被提及最多。　　景川表示，今年涨幅较大的是以煤焦钢为代表的国内定价商品，全球定价商品受制于全球流动性和需求。明年来看，人民币贬值下的输入型通胀是重要投资主线，相关资源类品种表现会更强。比如有色金属中的铜和镍，明年的供需结构可能转向利好，天然橡胶也有类似情况。此外，黑色系上游铁矿石、农产品中的油脂可能都会有不错的投资机会。　　有色金属被业界普遍看好。美国商品期货交易委员会(CFTC)最新数据显示，截至11月15日当周，铜净多头仓位大涨19%至70546张期货与期权合约，创2006年有数据以来最高纪录；同期市场对原油走势则出现巨大分歧，多头和空头持仓总量达到147万份合约，创2007年来最高。　　上述瑞达期货相关负责人较为看好有色类品种，尤其是镍，化工品中则推荐橡胶。“今年有色金属整体涨幅不大，明年机会会更大一些。从全球角度看，基建投资会继续投放，原材料需求是全球性的，有色在其中最为受益，而这个板块中最看好镍。化工品方面，原油预计维持40~60美元区间波动，橡胶相对看好，供应增速下降的同时需求上升，意味着不错的上涨机会。”　　有色金属期货经历震荡后近日重拾强势，本周一整体涨逾2%，锌、铝涨幅超过3%。天然橡胶表现最为强劲，昨日收盘全线涨停，创出本轮反弹新高。　　对于今年热门的黑色系列，多数分析人士对其明年的持续性有所担忧，特别是在未来一段时期房地产投资增速放缓的背景下。　　中债资信评级业务部刘艳认为，2017年钢铁去产能工作即将进入“深水区”，重要省份将迎来去产能更严峻的压力考验，下一阶段的去产能工作势必压减更多在产产能，对地方利益影响较大，地方执行阻力或将明显增加。在钢铁行业去产能无法对钢材产量产生明显影响的判断下，受钢企因成本倒挂主动减产和上游原材料(含能源)及物流成本变化的共同作用，钢价将在成本线上下区间内震荡为主。　　“黑色系的下游品种预计会稍弱一些，化工下游可能也不如今年，上游原料价格上涨对下游会形成压制。”景川表示。