资金面结构性冷热不均将持续

在周二央行继续推出超千亿资金净投放的背景下，市场资金面情绪有所改善。不过在债市情绪依旧脆弱的背景下，虽然有央行窗口指导，非银机构资金拆入难度依旧居高不下。分析人士表示，现阶段市场悲观预期仍难扭转，但情绪面的逐步缓和也在同步进行之中。考虑到年尾阶段央行维稳为先的政策基调，未来一周多时间内，资金面预计将保持大体平稳。　　公开市场连续5日净投放　　央行周二以利率招标方式开展了2500亿元逆回购操作，7天、14天和28天期品种分别为1550亿元、650亿元和300亿元，中标利率继续分别持平于2.25%、2.40%和2.55%，当日到期逆回购量为850亿元，由此公开市场单日实现资金净投放1650亿元，较周一的650亿元大幅增加1000亿元，且为连续第5个交易日净投放资金。　　在持续净投放的呵护下，银行间货币市场整体偏紧态势有所缓和。周二银行间隔夜、7天、14天和1个月期限的质押式回购加权平均利率（存款类机构）分别为2.32%、2.57%、3.32%和4.23%。相较于前一交易日，主流隔夜品种环比持平，7天期品种小跌9基点；14天期品种大跌43基点，1个月期限的回购利率则继续上涨13基点。整体来看，短期限资金供需情况仍相对宽松，但跨年的中长期资金价格整体仍处于高位。　　交易员表示，银行间市场周二资金面略有缓和，隔夜资金供给较为宽松，不过资金利率整体也并未出现大幅回落，尤其跨年资金价格仍处于高位。来自DM金融同业报价平台的数据进一步显示，截至20日16:30，DM平台线上隔夜资金供需比录得100:15，7天期资金供需比录得100:120。　　短期资金面风险有望下降　　市场人士表示，由于表外理财纳入MPA监管等利空因素持续发酵，跨年前后期限的资金需求继续紧绷。不过另一方面，央行公开市场加码净投放助益资金面改善，央行窗口指导大行出钱的传闻，也在一定程度上缓解了市场忧虑情绪。　　整体来看，日前结束的中央经济工作会议在对货币政策的表述中，鲜明地提出了“稳健中性”的概念，市场主流观点普遍将其解读为政府对经济增速放缓的容忍度显著提升。在此背景下，货币政策导向也将会在长期趋势上趋于稳健。不过，结合近期债券市场、货币市场的剧烈动荡和央行的应对来看，“循序渐进”依然是货币收敛进程中所必须遵循的引导方式。　　分析人士进一步指出，本月以来的资金面与债市动荡已使得金融机构对跨年资金需求和MPA考核提前有所准备。随着下周财政存款的投放，以及央行的持续维稳，未来一周多时间内，资金面预计不会再度出现超预期紧绷风险。另一方面，由于债券代持业务等风险事件的利空影响短期仍难消除，非银机构资金融入利率高企等资金面结构性冷热不均的状况，可能还会持续一段时间。