国海证券假章案各方共担责任 债市情绪稍稳

12月21日，冬至来临，债市负面事件得到解决，央行也出手投放流动性，债市调整稍有缓和，但表外理财纳入MPA将加剧债市动荡，多位市场人士指出，债市最黑暗的时期尚未结束。　　据国海证券12月21日早间公告，近期影响恶劣的国海证券“伪造假章”案有了解决方案，经过协商国海证券与相关机构达成共识，国海证券认可交易，并与各方共同承担责任。　　12月21日，央行进行1100亿元7天期逆回购、700亿元14天期逆回购、300亿元28天期逆回购操作，当日公开市场有1200亿元逆回购到期，因此今日净投放900亿元，连续5个交易日向公开市场注入流动性。周二，央行加大公开市场操作力度，包括600亿元国库现金到期，单日净投放1050亿元。　　受上述正面消息影响，12月21日开盘，利率债收益率出现大幅下行，国债期货各合约全线高开。　　前一交易日，债市调整已经有所缓和。央行选择在国债逆回购市场出手注入流动性维稳。据彭博消息，央行要求部分银行通过X-Repo（质押式回购匿名点击业务）向市场提供流动性，当日在X-Repo系统上有7天和隔夜资金成交。这无疑给脆弱市场注入了正能量。12月20日下午2:30之后，货币市场资金面的持续紧张情绪有所缓解，交易所质押式回购利率迅速下行。上交所隔夜国债逆回购GC001利率下降超500BP至1.730%，深交所隔夜国债逆回购R001利率也下降近500BP至1.749%。　　但市场分析认为，流动性风险仍未消除，债市未走出最黑暗时期。　　12月19日晚，利空再次袭来。央行通过旗下《金融时报》发布消息，表外理财将于2017年一季度正式纳入广义信贷（MPA）范围，以合理引导金融机构加强对表外业务风险的管理。　　表外监管升级对当前债市无异于雪上加霜。国泰君安固定收益首席分析师徐寒飞指出，表外理财纳入MPA监管，意味着对影子银行监管再度升级，中小银行理财扩张繁荣的时代宣告终结。而今年中小银行理财业务规模凶猛扩张，大幅超出MPA监管红线，银行面临资产负债表上同业资产的刚性调整压力，将对流动性和债市产生较大冲击。　　徐寒飞还指出，本轮流动性和债市冲击对银行资产负债表的重塑远未结束。银行机构可能在后期收紧对非银机构的流动性授信，而非银机构债券组合的杠杆行对较高，叠加跨年流动性压力，“去杠杆”很可能再次加速。在严格的监管之下，表外资金重回表内，中小银行的业务模式将改变，银行资产负债表的刚性调整尚未完全反应。另外，部分高杠杆机构在此轮债灾中面临的亏损可能对资本金造成冲击，负面影响也尚未体现。　　新规所瞄准的表外理财，正是前期债券市场无视基本面和流动性等因素，不断创出利率新低的主要力量，强大的配置需求，恐怕已经成为今年债券市场的历史。　　中信证券固定收益首席分析师明明表示，对债市而言，首先，新的监管政策将减少债券的配置资金；其次，信贷规模的下降将导致银行“负债荒”加重，中小银行主动负债抢占存款，造成市场流动性日趋严重，资金面进一步紧张；最后，新规势必对脆弱的债市造成冲击，加剧市场动荡。