债灾2.0进行时：资金成本不断走高 债市收益率丧心病狂

覃汉、刘毅周二表示，昨日长端收益率再现大幅回升，虽不排除收益率快速回升后出现阶段性反弹，但从当前时点看，货币政策转向已确立，“加息”不会是个短期动作，债券长达三年的牛市或已结束，债灾2.0正在进行中。周二，Shibor（上海银行间同业拆放利率）全线上涨。 按照国泰君安首席债券分析师覃汉团队的说法：债灾2.0正在进行中。 覃汉、刘毅周二表示，昨日长端收益率再现大幅回升，虽不排除收益率快速回升后出现阶段性反弹，但从当前时点看，货币政策转向已确立，“加息”不会是个短期动作，债券长达三年的牛市或已结束，债灾2.0正在进行中。他们形容收益率“丧心病狂”。 春节长假后资金成本不断走高，债市收益率持续高位。周二，Shibor（上海银行间同业拆放利率）全线上涨。其中，1个月期Shibor涨近3个基点，报3.9304%，连续8个交易日上涨；3个月期Shibor突破4%，报4.0160%，均创2015年4月底以来最高。 路透引用交易员的话称，线下中长期资金价格升速较快，几乎一天一个价，今日股份制银行发行的三个月同业存单利率已达4.40%。华东一位交易员称，目前只有七天以内的资金尚属稳定，整体市场情绪很差，“感觉对资金都非常饥渴，有点恶性竞争。” 2026年到期、票息2.7%国债成交收益率涨至3.48%，创近17个月新高，昨日收报3.445%。而临近交割的10年期债T1703早盘开盘一度触及97.23元涨停板，随即恢复正常，成交量为200手左右。 正如覃汉团队所称，昨日二级利率债及信用债收益率全线上行。早盘收益率小幅下行，但随后在央行暂停逆回购、一级农发招标利率高于预期及央行再度收紧的传言中收益率大幅回升。全天长端利率债调整明显，10年国债、非国开、国开收益率分别上行8bp、7bp、9bp至3.49%、4.24%、4.17%。现券160213收益率收于4.17%。 国君团队认为，10年期国债下一个支撑位在3.5-3.6区间，如果突破，不排除有奔向4.0的风险。所以，“抄底需谨慎，少亏就是赚。” 公开市场方面，就在节后首个交易日，央行将逆回购中标利率上调，幅度10个bp，并上调各期限常备借贷便利（SLF）利率。这是被视为货币市场风向标的7天期逆回购利率自2013年10月以来的首次上调。此后央行连续3个工作日暂停操作，称银行系统目前有足够流动性。 此举引发市场对于央行“加息”的热议，甚至出现“2014年底下调基准利率以来的降息周期或已走到尽头”的说法。“这是央行货币政策全面逆转的信号，意味着2014年以来的货币宽松结束了，” 招商证券首席固定收益分析师徐寒飞表示。他认为此举将利空债市，“年前大家只是猜测，央行会不会只调长端利率不调短端，现在看来是长端短端一起调了。” 对此，央行研究局局长徐忠周二接受新华社采访时回应称，公开市场逆回购中标利率上行10个基点是市场化招投标的结果，是在资金供求影响下随行就市的表现，主要是由市场决定的。而传统的加息带有较强的主动调控意图。 也就是说，此次中标利率上行是市场化招投标的结果，反映了去年9月以来货币市场利率中枢上行的走势，与存贷款基准利率上调存在较大差别。 不过，此言并未减轻市场短期偏空的预期，后市看法依旧谨慎。 路透社援引交易员观点称，虽然在节后现金回流助力下流动性暂时未现明显压力，但未来一两周内仍有巨量逆回购到期，若央行持续暂停投放，其负面影响料将逐步显现。上述华东交易员认为，市场情绪如此谨慎主要还是对央行政策底线心里没底，所以才急迫地多拿些长钱以应对不确定性。 去年底，中央经济工作会议定调“把防控金融风险放到更加重要的位置”，政策关注点由保证经济增长转向防控债务激增带来的金融风险——适当抬高金融机构的资金成本，抑制金融市场杠杆投资和资金进一步“脱实向虚”。