分析师解读央行新工具： “临时流动性便利”究竟是什么？

表示，为保障春节前现金投放的集中性需求，促进银行体系流动性和货币市场平稳运行，将通过“临时流动性便利”操作，为在现金投放中占比高的几家大型商业银行，提供临时流动性支持。央行的货币政策基调依然维持稳健中性，并需要关注春节后资金到期压力。 央行在今日（1月20日）表示，为保障春节前现金投放的集中性需求，促进银行体系流动性和货币市场平稳运行，将通过“临时流动性便利”操作，为在现金投放中占比高的几家大型商业银行，提供临时流动性支持。 该操作期限28天。资金成本与同期限公开市场操作利率大致相同。银行体系可通过市场机制，更有效地实现流动性的传导。 分析师普遍认为，考虑到此系临时举措，主要就是缓解节前资金异常紧张局面。央行的货币政策基调依然维持稳健中性，并需要关注春节后资金到期压力。总体对债市不太乐观。 创新工具：平衡经济与金融目标 对于目前超预期紧张的局面，天风固收孙彬彬团队认为主要源于三个因素：春节现金漏出、商业银行信贷超预期，及MLF到期未续作。央行新工具相对零成本定向降准而言，利率明显较高。 在经济防失速、通胀防风险、金融去杠杆、资产去泡沫和资金保平稳等多重目标下，国泰君安首席债券分析师覃汉认为，央行不得不引入新工具，平衡短期与长期，经济与金融目标。本操作与28天OMO很像，央行基调仍中性偏紧，不具备全面降准条件，无意注入过多流动性。因而创造“临时流动性便利”，避免大额净投放释放强烈宽松信号。 申万宏源固定收益研究主管孟祥娟称，今日此举主要为临时措施，体现央行维稳流动性的意图。经济下行压力限制了持续大幅收缩流动性的可能。 节后才是压力山大 从春节后至2月底，不计本次操作，将有16950亿流动性到期。中信证券固定收益研究主管明明认为，节前流动性无忧，但节后资金回笼压力较大。 天风研究·固收孙彬彬团队也表示，节后资金面走势更重要。要关注节前大量投放到期续作情况，谨防央行多角度释放信号情况下，市场预期偏差与央行实际态度冲突带来的资金利率大幅波动。 债市难言乐观 面对短期流动性压力缓解，中信明明认为债市“短多长空”，利多市场。3%依旧为10年期国债的底部约束，但节后流动性缺口则是新利空，大量到期的货币操作蕴含着市场调整的可能。 而国泰君安覃汉认为债市仍难言乐观。杠杆清理仍未终结，流动性仍脆弱，信用风险和流动性风险并存。建议节前以守为攻。 未来方向：扩大抵押品 公开市场和MLF操作的抵押品不足，令央行投放资金受到制约。中信明明认为，扩大抵押品范围才是政策方向；预计今年货币政策操作将扩大抵押品范围。地方债可能是可增加的抵押品选择，或利好地方债。