还记得当年打爆市场的“瑞郎风暴”吗？两年后英国央行做了深入分析

瑞郎“黑天鹅”事件的两年之后，英国央行近日发布了一份报告，评测当时市场动态以及此事件对市场造成的更为长期的影响。随着瑞郎汇率的暴涨，投资者发现因为没有报价，他们无法交易。 瑞郎“黑天鹅”事件的两年之后，英国央行近日发布了一份报告，评测当时市场动态以及此事件对市场造成的更为长期的影响。 2015年1月15日英国时间上午9:30，瑞士央行在毫无预警的状况下突然宣布取消瑞郎兑欧元1：1.2的汇率上限。 消息传出后，瑞郎兑欧元汇率一度飙升38%，这是近代史上最急剧的升值之一；瑞郎兑美元汇率也上涨近16%，外汇市场的波动率飙升至一年多来的最高水平。随着瑞郎汇率的暴涨，投资者发现因为没有报价，他们无法交易。 在这波冲击之下，英国外汇交易商艾福瑞一度传出清盘和破产的消息，一家新西兰外汇券商Excel Markets则宣布破产，投资顾问机构Everest Capital旗下的对冲基金Global Fund清盘。此外，巴克莱在瑞士央行“黑天鹅”事件中的损失近1亿美元，德意志银行损失为1.5亿美元，花旗损失超过1.5亿美元。 英国央行此次从证券存管清算公司DTCC获得研究需要的大量数据，在其报告中详细阐述了此次取消汇率下限对外汇及其衍生品市场的影响。 根据英国央行对EBS货币交易平台数据的分析，即期外汇交易立即出现了一个谷底，那里交易量小于正常，规模也更小，并随后在不到一个小时内又恢复了。 英国央行分析师从研究中发现，远期外汇市场的价格离散程度比即期外汇交易更大，而在期权市场价格活动“实际上出现了暂停”。 分析师还发现在瑞士央行宣布消息后的头20分钟，远期外汇市场的交易商出现了这样的状况： 观察到的流动性有限程度令人惊讶，因为许多市场参与者都希望在此期间购买瑞朗，从预期的货币升值中获利，即低买高卖。相反，我们观察到，主要的流动性提供者都不愿建立任何带来潜在损失的头寸而将货币卖出给相关方。事实上，在瑞士央行宣布后的几分钟内，交易商都是瑞朗的净买家，尽管量较小。这意味着一开始他们是在消耗流动性，而不是在提供。 最有趣的是，这次事件发生一周后，甚至是在更长的一段时间内，交易商的交易量变少了。由于外汇及外汇衍生品交易有着进行场外交易的必要，交易商仍是这些交易的中间纽带。 交易商们刚刚发现了市场中新的不确定性，同时意识到瑞士央行愿意采取意料之外的行动，这使得他们对交易更为谨慎。 因而，这一突发事件冲击还带来了较长期的影响：市场交易变得分裂，交易商要求更多的抵押品，交易规模变小。如下图所示，前者为1月15日的远期外汇市场交易网络，显得相当密集；后者日期为1月23日，相互的交易连接明显变得稀疏，整个网络被分裂成了多个互不连接的部分。