花旗恐怖的“杠杆时钟”：市场距离天翻地覆近在咫尺

King在研报中写道，尽管公司杠杆率增加了，市场不确定也更多，但是信用利差却在收窄，表明交易员并未在资产价格中计入足够的风险。King表示，对于债市来说，基本面仍在恶化，这从利息覆盖率（interest。 企业债务继续增加，而利润增速却令人失望，花旗认为，正常情况下泡沫本应已经破灭，而因为央行政策推动收益率下行，令泡沫得以延续。但这种情况不可能一直持续下去，即便是号称“塑料王”的特氟龙（Teflon）也有破损的一天。 花旗债券策略师Matt King在研报中写道，尽管公司杠杆率增加了，市场不确定也更多，但是信用利差却在收窄，表明交易员并未在资产价格中计入足够的风险。 King称，特朗普当选美国总统以及英国公投退出欧盟，这些原本不可能发生的事情不仅发生了，而且还未给市场带来太大冲击，“奇怪的事情正在发生。” 他认为奇怪现象出现的根源就在于央行政策，称央行政策是这一切中最关键的变量，但是这种非正常现象能持续多久，仍然是一个很大的问号。“特氟龙要多用多久会破损？”他写道。 King表示，对于债市来说，基本面仍在恶化，这从利息覆盖率（interest coverage ratio，计算公式为：息税折旧摊销前利润（EBITDA）÷利息支出）的下滑可见一斑。 King在报告中提出了“杠杆时钟”概念，根据这一概念，当企业利润大于债务时，对债市和股市均构成利好。当前企业净债务在增加，而EBITDA增速却是负值，在正常情况下这就是“泡沫破灭”区间，对债市和股市均利空。 King提到，从基本面来看，新兴市场债市和高收益债在“杠杆时钟”上的指针甚至已经过了“泡沫破灭”区间。至于何时这些债券会响起警报，King认为就要看实际收益率是否走高。 在他看来，如果企业的利润增速跟不上债券收益率上扬的速度，那么债市就会面临真正的危险。他称，如果实际收益率再上涨50个基点，那么整个市场将天翻地覆。