股涨债跌 “再通胀”逻辑继续主导开年的全球市场

油价一度涨逾2%，欧美国债收益率走高……所有迹象都表明，主宰2016年后半年的“再通胀”逻辑继续主导新一年的全球市场。过去几天唯一重要的消息就是全球制造业PMI数据。 欧股进入技术牛市，美股3日全线上涨，道指一度大涨170点，逼近心理点位20000点，最终收涨约120点；标普和纳指均上涨0.85%。现货黄金上涨近1%触及三周高位1163美元。油价一度涨逾2%，欧美国债收益率走高……所有迹象都表明，主宰2016年后半年的“再通胀”逻辑继续主导新一年的全球市场。 不过随后美元指数升至十四年新高，令油价承压，从一度大涨逾2%转为跌2%，涌入安全资产买盘增多，也令美债收益率回吐早先涨幅。10年期美债收益率基本走平，至2.450%；2年期美债收益率升至1.199%。30年期美债收益率则跌2.3个基点，至3.045%，为四日连跌。 摩根大通分析师Adam Crisafulli表示，开盘时段美股上涨是典型的“再通胀”逻辑，但随后乐观情绪有所减弱。 针对诡异的市场行情，Crisafulli解释到，“再通胀逻辑一开始是很强的，但到了美东时间下午出现了扭转。问题不在于股市为何走高，而在于为何开年就走得那么强？” “从很多方面来看，市场表现和12月下旬相似，消息面清淡、流动性依然有限。过去几天唯一重要的消息就是全球制造业PMI数据。欧元区、英国、中国和美国制造业PMI要么符合预期，要么大超预期。上述PMI都没有改变市场对全球经济增长的看法，而未来几周、几个月股市的关键影响因素依然是美国政治，确切的说是税改和监管改革的进程，以及特朗普贸易议程的变现。 美股大背景依旧未变，但由于政治预期将令人失望的可能性上升，情况似乎不那么乐观。未来几天的重要关注点是FOMC会议纪要和12月非农数据……” 最新公布的中美欧制造业PMI喜人。 中国12月财新制造业PMI环比跃升1个百分点，升至51.9，创2013年1月以来新高，显示制造业扩张有所加快。 分项数据显示12月通胀压力显著，投入品平均价格创下2011年3月以来最显著涨幅。产出价格也大幅上升，但升幅较11月创下的69个月最高纪录轻微放缓。 欧元区制造业以强劲之姿迎来2017年，12月欧元区制造业PMI升至逾五年来最高，终值为54.9，订单方面也呈增加态势。 同日公布的美国12月ISM制造业指数54.7，远超53.7的预期水平，表明美国制造业继续扩张。 其中分项数据中，物价支付指数65.5，远超预期的55.5，前值为54.5。 而德国和法国通胀率均大幅走高。德国12月CPI同比初值1.7%，创下2013年以来最高水平。 特朗普当选美国总统之后，再通胀交易这个词开始流行。经济增速开始加快、美国失业率降至雇主可能不得不加薪来招募员工的水平。随后特朗普在他的当选演说上大谈投资基建，这让许多人预计这意味着明年美国政府可能增加政府支出。 前高盛主管、BBC总裁Gavyn Davies认为，再通胀交易的内涵在于股票表现好于债券，其中周期类股表现好于防御类股，工业金属涨幅超过贵金属。 最简单的再通胀交易就是卖出债券，买入从高增长中获益的股票。因为债券是在一定时间内收取固定的票息，随着利率的上涨债券的市场价格会下降。通胀上升通常意味着央行会提高利率，市场利率的上升通常指的就是债券收益率。 从去年7月份开始，日本股市大涨、德债下跌，再通胀交易表现得不错，而11月份特朗普当选美国总统，佐以商业信心数据和消费者信心等经济数据强劲，再通胀交易的趋势进一步加速。 但Davies认为新一年的问题是市场是否会对全球经济数据的再通胀趋势做出全面回应，以及政策预期是否会从特朗普执政偏向更强劲的经济增长。