曹中铭:期指交易逐渐恢复常态化 监管不可有丝毫懈怠

在12月1日举行的第14届中国(深圳)国际期货大会上，证监会副主席方星海表示，要持续扩展期货市场的广度和深度，做好股指期货恢复常态化交易的各项准备。恢复股指期货交易常态化，近两年来市场上并不乏呼吁的声音，如今有证监会负责人的表态，在不久的将来或可变成现实。 2015年A股市场出现异常波动，为了维护市场稳定，抑制期指市场的过度投机行为，中金所先后多次出台措施，对期指交易的保证金、手续费、开仓数量等方面进行限制。最终，期指非套保持仓保证金比例提高至40%，平仓手续费费率提高至万分之二十三，整整上调了二十倍。同时，非套保客户单个产品单日开仓交易量不得超过10手。在如此“高压”之下，资金大举从市场上撤离，期指流动性迅速枯竭。由于没有了对手盘，期指的套保功能也严重打折。 其实，在此次方星海表态之前，中金所曾对期指交易的保证金、手续费、开仓数量等进行过两次调整。12月2日，中金所进行了第三次调整。其中，期指、期指保证金比例均调整为10%，已恢复到2015年受限前的水平，期指为15%；平今仓手续费费率为万分之四点六；单个产品日内开仓手数提高至50手。可以说，这一次的调整，虽然还有差距，但也使期指交易向常态化又迈进了一大步。 股指期货的推出，显然不是增加一个金融交易品种那么简单，由于其主要具备套期保值与对冲市场风险的功能，因此，期指更是投资者进行套利与对冲风险的工具。而要实现这一目的，需要期指市场具备一定的流动性，否则，期指市场就犹如一潭死水，套保者没有对手盘，对冲风险也就成了一句空话。 2015年中金所连续出台措施对期指的交易进行限制，一方面与期指交易中的高投机性有关。由于实行T+0回转交易，在期指市场上，资金的利用率极高。特别是高频的程序化交易，其开仓与平仓能够迅速完成，也容易在市场上形成强烈的投机氛围，并导致期指市场产生剧烈波动，从而放大了市场的风险。 另一方面，期指市场的波动，导致A股市场受期指市场的影响极大。像作为A股市场的“风向标”，其走势基本上“复制”了期指的走势，成为该期指的“影子”指数。那么，利用期指走势操纵沪深股市的走势就成为了可能，也成为别有用心者进行牟利的工具。 基于此，在期指交易逐渐实现常态化的过程中，监管不能有丝毫的懈怠。事实上，在这方面我们有过深刻的教训。比如2015年股市异常波动期间，有家在张家港保税区名为伊斯顿国际贸易有限公司的企业，就曾投入600万元的资金，通过高频交易的方式，从市场上窃取了20亿元的利益。该案例就暴露出违规方非法接入中金所交易系统、非法获取交易速度优势、利用资金优势与持仓优势操纵市场等违规违法行为，而这一切的发生，显然与监管不到位密切相关。 强化对期指常态化交易背景下的监管，首先可从开平仓数量与高频交易上着手。比如对单一客户对某品种的日内开平仓数量进行限制，规定不能超过一定手数，防止其通过资金优势与持仓优势操纵市场。对于高频交易，也可规定在单位时间内最高开平仓的次数，以防止“伊斯顿式”的闹剧重演。其次，为防止通过期指操纵沪深股市的走势，需要对持有期指较大仓位的帐户进行严密监控，通过穿透式监管，对相关帐户的持有人是否持有股票进行跟踪排查。一旦发现期指有任何被操纵的迹象，监管部门需要及时介入调查，以防范背后的风险。(首发于12月4日《成都商报》) .价.值.中.国.网