郭施亮:科创板加快推进，A股市场做好充分准备了吗？

科创板加快推进，A股市场做好充分准备了吗？ 科创板的市场关注度很高，而从目前的推进进程来看，科创板正处于加快筹备的阶段，甚至推进速度超出了市场的预期。 然而，科创板作为提升上交所核心竞争力的重要板块，它同时也是国内资本市场制度改革与创新的重要探索。对于上交所设立科创板，一方面在于试点注册制度，并借助科创板对注册制度的试点，为A股市场吸取更多有益的经验；另一方面则是在于未来科创板可能会存在更多的制度创新，以此作为一种积极探索，未来可能会涉及到设计更大的涨跌停板幅度等。 确实，如果把注册制度与扩大涨跌停板幅度的改革运用至A股市场之中，难免会加剧市场的波动风险，增加市场的不确定因素。因为，对于本身体量庞大的A股市场，重要性的制度改革都可能引发市场的超预期反应。 例如，在2016年年初A股市场实施中国式熔断机制，因配套不完善以及并未充分衡量市场的真实承受能力，由此造成了中国式熔断机制水土不服的问题，加剧了A股市场的波动风险。 由此可见，对于制度创新的探索，通过新设板块进行尝试，并作为一个试验点，这也许有利于更好积累治市经验，同时从很大程度上减少对A股市场的直接冲击。 但是，上交所设立科创板，本身还是会或多或少起到分流市场存量流动性的影响。不过，对于科创板对A股市场存量流动性的分流程度，仍需要看未来科创板的制度吸引能力以及投资者准入门槛。退一步来说，若把市场准入门槛设置太高，而整个市场缺乏了稳定的流动性，那么科创板的投资吸引力也就大大降低，对A股市场存量流动性的分流冲击也就明显减弱了。 需要注意的是，这些年来新三板的超预期扩容，却因流动性不足以支撑整个市场的真实需求，由此导致新三板市场的投资吸引力持续降低。由此一来，对于科创板的设立，确实需要充分总结新三板市场的经验教训。但是，在提升科创板投资吸引力，并尽可能尝试制度改革与创新之际，更需要兼顾国内资本市场各个市场板块的均衡发展，并充分考虑到A股市场的真实承受能力，减少对A股市场存量流动性的分流影响。 事实上，多年来深交所有中小板、创业板，且经过了这些年的发展与扩容，无论是市场日均成交量能的持续增多还是股市IPO资源的持续扩张，都为深交所提升了核心竞争力。不过，与之相比，上交所在IPO资源的争夺问题上，却略显弱势，如今上交所设立科创板，实际上有利于提升上交所的核心竞争力，均衡深交所与上交所IPO资源分配的局面。 就目前而言，对于A股市场而言，为迎接科创板的落地，首要任务则是要提升A股市场自身的赚钱效应以及投资吸引力。因为，只有把A股市场的投资吸引力得到实质性的提升，才能够更好抵御未来科创板对A股市场存量流动性的分流影响，更希望科创板的设立是为整个资本市场带来新增流动性的引入，而非分流其余市场板块的存量流动性，这也是最佳的发展状态。 不过，对于科创板的加快推进过程，目前仍处于不断探索的过程。但是，与创业板、新三板等市场板块相比，科创板的制度改革与创新预期可能会比较大，而市场也期待更多实质性的制度创新措施运用至科创板身上，并以此作为一种重要的探索，或许会对未来A股市场的制度改革与创新提供更有益的经验。