时间：2019-03-29 | 栏目：评论 | 点击：次
【海通策略】全球视角看人民币资产的价值。并且近几年人民币独立性在不断增强，这也使得人民币资产成为全球资产多元化配置中的较好选择。2016年10月1日人民币在正式加入了SDR货币篮子，成为第三大权重货币，占比10.92%。从2015年以来人民币与美元关系开始相对弱化，在2005-2014年间，人民币兑美元汇率和人民币实际有效汇率指数相关系数为94.7%，相关性较高，但从2015年以来，两者相关性已经降至80%。今年以来新兴市场国家汇率普遍下跌，巴西雷亚尔贬值13%，印度卢比贬值14%，土耳其里拉更是贬值42%，相比这些而言人民币贬值幅度约6%，相对贬值幅度不大，安全性相对较高。 2. 外资不断增配人民币资产 中国不断对外开放，配置人民币资产通道顺畅。近几年我国金融市场对外开放的力度不断加大，2018年6月16日国务院印发的《关于积极有效利用外资推动经济高质量发展若干措施的通知》中也提出，将稳步扩大金融业开放。我国将利用外资流入，深化资本市场改革，进一步推动经济发展，逐步放松资本管制，打造双向汇率市场。具体来看，股市方面的加大对外开放的措施主要包括：2014年11月推出沪港通，2016年12月推出深港通，"沪伦通"也有望年内推出。18年6月A股正式纳入MSCI指数，这标志着A股已经正式纳入全球的资本配置。9月27日MSCI宣布计划进一步调高A股的权重，将MSCI中国A股大盘指数的纳入因子从5%提高至自由流通调整后市值的20%。9月27日全球第二大指数公司富时罗素从目前的7%提高到15%。则长期看外资有望给A股带来约2.76万亿的增量资金，按7年计平均每年约4000亿的增量资金，保守看亦有3000亿的增量资金。 外资持有中国国债比例约7.6%。今年以来债券市场的一个重要的变化是境外机构配置力量的增强，尤其是对国债的增持力度较大。从2017年7月债券通正式开启以来，境外机构进入国内债券市场的节奏加快，持仓规模快速上升。根据中债登和上清所的托管数据，截至18年10月，境外机构持有国内债券1.67万亿，年内增长了5383亿左右，增幅达到48 %左右。从持有结构来看，目前境外机构的持仓主要是国债、政金债和存单，这三者总比重达96%左右，其中国债占境外机构总持仓的61.4%，政金债占19.6%，存单占比15%。具体来看，2018年境外机构增持国债接近4728亿，占2018年国债总增量的近44%，即使考虑海外中资股，目前中国的证券化率也只有75%，远低于美国，指数为40倍，富时100指数为16倍为22倍，PEG为2.5倍。全部A股2018Q3年净利润增速为10.4%，PE-20180529》中指出A股还是一个交易型市场，特征之一是波动率大，1991年至今年度平均振幅为90%，同期美股只有29%。导致A股高波动率高的主要原因一是股市中机构投资者的占比少，18Q3 A股机构投资者持股市值占比为31.9%，相当于美股1970年代水平，远低于目前美股的93%。参考台湾、韩国股市引入外资的历史经验，台湾从1995年/KOSPI指数的相对溢价从1.0提高到1.2。2003-2008年期间台湾外资持股比例从11%提高到25.8%，外资成交额占比从13.8%提高到约30%，这时期内代表大盘蓝筹股的相对于台湾加权指数溢价率在1以上，表现相对较强。从行业和个股角度来看，外资进入后更偏向当地的强势产业以及龙头股，如外资进入韩国资本市场之后，三星电子等半导体板块以及绩优股成为境外投资者追捧的热点。外资进入台湾之后也更偏好金融及电子产业龙头股如鸿海、台积电等。