曹中铭：首家外资控股券商面世 证券业洗牌大幕开启

日前，中国证监会依法核准UBS AG(瑞银集团)增持瑞银证券有限责任公司的股比至51%，核准瑞银证券有限责任公司变更实际控制人。这也是今年4月28日《外商投资管理办法》（下称《办法》）发布实施后，证监会核准的首家外资控股。这或许意味着，证券业的洗牌大幕将开启。 自1995年中金公司成为首家合资券商以来，合资券商的数量逐渐增多，个中也有像海际大和、财富里昂等合资券商变身为内资券商的。但在此前，由于受到政策上的限制，合资券商中，外资股比一般较低，内资控股成为普遍现象。而在《办法》实施后的5月2日，证监会就受理了瑞银证券变更5%以上股权实际控制人的申请，凸显出外资欲实现控股的急切心态。 针对外资控股券商的出现，内资券商在感受到压力的同时，更应该积极面对。不过，对于内资券商而言，所存在的问题其实并不少。比如券商行业同质化竞争严重问题。券商四大业务包括经纪、承销保荐、自营与资产管理等，即使是全牌照券商，其业务范围也只局限于此，个中虽然不乏行业属性的原因，但在四大业务中，没有哪家在其中能形成绝对的优势却也是不争的事实。百余家券商同质化竞争的结果，客观上并不利于行业本身的发展。 而从每年券商分类评价结果看，券商的表现差强人意。一方面，证监会对券商实行分类监管制度，每年都会出现十数家或数十家券商降级的现象，甚至有的券商连降多级，这说明，许多券商在公司治理、规范运作等方面是存在缺陷的。另一方面，每年评为AA级的券商虽然有10家左右，但目前却没有一家券商能够评上AAA级别的最高级，实际上这是值得重点关注的现象。 此外，某些内资券商还存在诸如专业胜任能力不足、竞争力不足的问题。像近几年频频曝光的欺诈发行问题，就是券商专业胜任能力不足的典型表现。券商作为保荐机构，无法发现欺诈发行企业的造假行为，这显然是值得商榷的。而且，虽然券商行业曾经历了整顿潮，但券商频现违规现象，却也为券商行业敲响了警钟。显然，这几个方面的问题，应引起券商行业的足够重视。 在目前百余家券商中，合资券商只有12家，占比相对较小。而且，具有全牌照证券业务资质的合资券商也只有中金、瑞银、中银国际等三家，其他的要么是以投行业务为核心，要么是有资格拥有全牌照的券商。整体而言，合资券商还无法改变当前内资券商龙头地位的格局。 但既然首家外资控股券商已经出现，那么今后出现第二家、第三家甚至更多外资控股券商将是完全有可能的。而且，今后出现更多拥有全牌照的外资控股券商或只是时间问题。证券业对外开放，外资控股券商的增多，虽然有利于引入境外机构先进经验，引入专业能力，提升服务水平，但对于内资券商而言，市场蛋糕只有那么大，分食的多了，能“抢”到手的份额也就少了，甚至有的券商抢不到也是有可能的。因此，尽管首家外资控股券商的出现，还不至于对内资券商形成太大的压力，但随着时间的推移，外资控股券商的增多，券商行业整体格局发生变化，或将是不可逆的。 目前国内券商虽然有百余家，但没有航母级的券商，更没有像美国摩根、高盛等那样的全球知名投行。这既是国内券商的短板，也是今后的发展方向。个人认为，首家外资控股券商的出现，对于国内券商而言，今后会面临着竞争加剧以及重组整合的问题，实力强的大券商市场份额将越来越高，资源逐渐向大券商集中。而一些中小券商将面临生存的困境，出局或是其难逃的宿命。 外资控股券商的出现，在引入竞争的同时，通过学习外资的成功经验与长处，可以壮大国内券商的实力，提升其业务水平，并不今后内资券商的“走出去”提供助力。而这，可以说是证券业对外开放的另一层意义。