皮海洲:缩短停牌时间是“减少交易阻力”的重要表现

10月30日，证监会罕见地在盘中发布声明表示，要优化交易监管，减少交易阻力，增强市场流动性。减少对交易环节的不必要干预，让市场对监管有明确预期，让投资者有公平交易的机会。该声明一经发布，即在市场上引起震动，就连当天的股市行情也出现了止跌回升的走势。 何谓“减少交易阻力”？对此，市场上作出了种种猜测。结合“减少对交易环节的不必要干预”来理解，不少投资者将其理解为放松对盘中交易的监管，以至近日市场上少数“妖股”的炒作又卷土重来，如甚至出现了“十连板”的涨停走势 对“减少交易阻力”的解读可谓见仁见智。不过，11月6日，证监会给出了另外一种解读，那就是“压缩股票停牌期限，增强市场流动性”。当晚，证监会发布《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》（以下简称《指导意见》），明确表示，此举旨在更好发挥市场机制作用，提高资本市场质量，完善资本市场基础制度，优化交易监管，减少交易阻力，增强市场流动性，稳定市场预期，激发市场活力，促进资本市场长期健康发展。可见，对于“减少交易阻力”，证监会给出了另外一种解读。 品味证监会的“解读”，投资者又不能不拍案叫绝，称赞证监会的“解读”大有道理。放眼当今股市，还有什么是比股票长期停牌更加妨碍市场流动性，更加构成“交易阻力”的呢？而放眼当下的股市，并不乏长期停牌的公司。如自2015年12月7日停牌以来，停牌时间都快三年了，成了A股的“停牌王”。而紧随其后的深深房A和，分别从2016年9月14日、2016年9月15日停牌以来，其停牌时间也都接近800余天。面对这些股票遥遥无期的停牌，持有这些股票的投资者恐怕是绝望至极。因此，在A股市场，没有什么比上市公司股票无限期停牌所带来的“交易阻力”更大的了。证监会“减少交易阻力”抓住了非常重要的一环。 那么，如何“减少交易阻力”呢？证监会开出的药方也是有的放矢。比如，《指导意见》确立的上市公司股票停复牌基本原则是最大限度保障交易机会。明确以不停牌为原则、停牌为例外，短期停牌为原则、长期停牌为例外，间断性停牌为原则、连续性停牌为例外。并明确规定上市公司“不得以相关事项不确定为由随意申请股票停牌，不得以申请股票停牌代替相关各方的保密义务”。《指导意见》还规定，上市公司股票超过规定期限仍不复牌的，证券交易所应当强制复牌。 这显然是抓住了上市公司长期停牌的症结所在。因为有的上市公司长期停牌搞重组，通常就是先长期停牌，然后是一起重组不成接着又搞另一起，以至停牌时间遥遥无期，这其中一个重要原因就是“相关事项不确定”。而交易所拥有了“强制复牌”的杀手锏，那么这种遥遥无期的停牌就可以划上句号了，长期困扰投资者的上市公司长期停牌问题因此迎刃而解。这自然也就是“减少交易阻力，增强市场流动性”了。 当然，在上市公司停牌的问题上，也需要切忌一刀切的做法。尤其是对于一些ST公司来说，需要通过资产重组来谋求新生，这其中的难度很大，重组过程也会出现一些反复，所以需要的重组时间也比较长，相对应的就是停牌时间也比较长。对于这种情况还需要具体问题具体对待。而对于这类上市公司，就需要强化股票停复牌信息披露要求，包括重组的进展情况也要进行如实披露，明确市场预期。 同时，对于这种长期停牌公司，也需要兼顾到中小投资者持股的流动性问题。比如停牌时间达到半年以上的公司，应基于保护股东权益的需要，面向中小投资者进行股份回购，以便不愿意长期被锁定的中小投资者有能够退出或部分退出的途径。这也是“减少交易阻力”的一种表现形式。