杜坤维：沪伦通对股市的短期影响或大于沪深股通

周末证监会发布《上海证券交易所与伦敦证券交易所市场互联互通存托凭证业务监管规定（试行）（征求意见稿）》，沪伦通逐渐走近我们股市，其影响会或大于沪深股通。 2018年4月在博鳌亚洲论坛2018年年会上，央行行长易纲宣布，争取年内开通沪伦通，随着征求意见稿的发布，沪伦通将很快启动，将会对资本市场产生暂难判断的影响。 沪伦通，即上海证券交易所（下称“上交所”）与伦敦证券交易所（下称“伦交所”）互联互通机制，是指符合条件的两地上市公司，依照对方市场的法律法规，发行存托凭证（Depositary Receipt，下称DR）并在对方市场上市交易。同时，通过存托凭证与基础证券之间的跨境转换机制安排，实现两地市场的互联互通。 沪伦通CDR方向上，境外基础证券发行人应为伦交所主板高级上市公司，上市年限和市值规模应符合一定标准，其目的是选取在英国市场流动性较好，有较为广泛投资者基础的发行人参与东向业务，实现项目平稳起步。 沪伦通与沪深股通完全不同，对市场和个股的影响要大于沪深股通。沪深股通是两地的投资者互相到对方市场直接买卖股票，“投资者”跨境，但产品仍在对方市场，由于一般投资者不熟悉对方的公司和交易习惯，对国内一般投资者影响不大，所以对资金分流不大，对个股影响不大。而沪伦通是利用基础股票和存托凭证之间的相互转换机制，打通两地市场的交易将对方市场的股票转换成DR到本地市场挂牌交易，“产品”跨境，但投资者仍在本地市场。这等于是上海交易所增加了“新股”，投资者可选择余地多了，同时东向没有新增资金进来，对资金和影响就会增加。 基于炒新的传统习惯，沪伦通的CDR是一个新的事物，自然会吸引游资大佬、私募大佬和广大投资者的广泛关注，甚至引发机构的关注，成为市场的焦点，炒作非常难以避免，现在市场非常低迷，如果到时候市场成交依然不振，维持3000亿元的水平，沪伦通的推出一旦得到市场疯狂的炒作，将会对市场资金形成虹吸作用，大量资金前往炒作CDR,就会出现市场资金挤出效应，导致市场原本成交低迷股票出现流动性紧张，从而诱发无量下挫，造成市场走势的不和谐。 这种走势就像独角兽发行导致市场资金挤出效应，引发二级市场调整，尤其是一些科技股调整一样。沪伦通CDR发行少了，市场恶炒导致价格虚高，远高于基础证券的价值，发行稍多了，也不一定就能遏制市场过度炒作，这不过是炒作略为降温而已，但是对二级市场的影响也会大一些，但具体影响也很难评估。 为稳妥起步，DR的基础证券仅限于股票，东向业务暂不允许伦交所上市公司在我国境内市场通过新增股份发行CDR的方式直接融资。这是对的，目前我国资本市场严重缺少流动性支持，资金短缺十分严重，一旦任由CDR增发融资，抽离资金，会对市场产生更多的副作用，造成市场更多的下跌。 中国股市国际化步伐不会停止，也不应该停止，但国际化的过程中，应该采取措施提升股市吸引力，吸引更多的资金进场，让成交更加的活跃，同时不应忘记对过度炒新的监管和打击，避免资金的流向出现短期集中，尽量减少对二级市场的影响和冲击，避免二级市场其他个股的调整，伤害投资者的利益。