余永定：保汇率还是保外储？

2016年12月我在复旦大学的一次研讨会上提到，人民币汇率是否“破7”、什么时候“破7”并 不重要，重要的是再也不能像过去那样大量消耗外汇储备了，而是应该停止持续、单向干预外汇市场，只有这样才能真正实现汇率在合理均衡水平上的基本稳定、双 向波动。如果必须在汇率稳定、外汇储备、货币政策独立性和国家信用四者中“四选三”，最好的选择是放弃汇率稳定。让汇率自由浮动，发生的变化无非有四点： 银行货币配置、企业外债、主权债以及通胀水平。对于中国来说，这四项风险基本不存在或都在可控范围内。当然，我们所主张的停止干预汇率，是建立在保留资本 管制这一前提上的。汇率浮动应该放在资本项目自由化之前，这在国际学术界已有共识，这里无需赘述。虽然在保留资本管制的情况下，决定汇率的还不是真正的市 场化机制，但中国汇率市场化进程必须经历这样一个过渡阶段。而在保留资本管制的情况下，让人民币汇率由市场决定，不会导致人民币汇率一贬到底，但可以减轻 资本管制压力，从而减少资本管制对市场价格和资源配置的扭曲。更何况，即便可能带来阵痛，在目前情况下，人民币贬值对中国经济利大于弊。 这里涉及到所谓“保汇率还是保外储之争”的问题。进入2017年后，中国外汇储备呈现上升态势，并站稳3万亿美元之上，人民币汇率在一段时间内也稳中有升。不少人认为，外储增加与汇率升值表明，中国必须在“保汇率”和“保外储”二者之间选择其一的观点已经被“证伪”。2015-2016年间，让人民币贬值抑或动用外汇储备干预外汇市场、维护人民币汇率稳定，是一个真真实实的事情。“保汇率还是保外储