曹中铭：药明康德募资缩水 独角兽融资“狮子大开口”行不通

4月16日，药明康德发布的招股意向书显示，此次IPO发行数量不超过1.04亿股。预计本次募集资金使用额为21.3亿元人民币，较公司此前预披露的57.4亿元减少63%。药明康德发布招股意向书，也引起市场的广泛关注。 药明康德身上并不乏“标签”。如药明康德为首支以IPO形式回归A股的中概股。早在2007年8月9日，药明康德曾在美国纽约证券交易所上市，当时发行价为14美元/股。2015年12月10日，药明康德启动私有化进程，以33亿美元从纽交所私有化退市。再如，药明康德是一家“独角兽”企业。药明康德是国内规模最大的小分子医药研发服务企业，国内CRO，如果根据药明康德2016年的每股收益测算，发行市盈率为18.96倍，低于23倍的市盈率红线。如果按照2017年前三季度的每股收益测算，则发行市盈率更低。 药明康德在招股书申报稿中拟募集资金57.41亿元，在发行股份数量不变的前提下，其发行价格将高达55.09元，对应2016年1.08元的每股收益，发行市盈率将超过51倍。如此高的发行市盈率，在近几年来也是非常少见的。事实上，如此高的发行市盈率也难以成行。 笔者以为，药明康德的新股发行，或将成为“独角兽”IPO的“样板”。其一，即使贵为“独角兽”企业，其发行市盈率也存在高压线与天花板。即使市场对于独角兽企业非常看好，也不能随意突破23倍的发行市盈率红线。其二，独角兽招股书申报稿的拟募集资金，与招股意向书实际能募集到的资金，将不会是一回事。药明康德实际募集资金较拟募集资金缩水63%就是最好的证明。此前，拟定的募资规模为272.532亿元，拟募资131.2亿元，目前来看，都是当初的“意向”，最终实际募集的资金，将与之存在差距。 由于是“独角兽”企业，此前市场对于这类企业的上市是心存畏惧的。由于独角兽企业、新经济企业是今年的热点，市场猜测独角兽企业的新股发行，有可能重回当年的高发行价格、高发行市盈率、高超募的“三高”发行状况。而且，虽然自今年2月份以来，新股发行呈现出放缓的迹象，但今后A股市场将面临这样的巨无霸上市，面临着独角兽企业的新股发行或发行CDR，市场资金面将产生压力。而药明康德的新股发行，说明监管层不可能任由独角兽企业、发行CDR的企业以及巨无霸企业“狮子大开口”般进行融资。这不仅是药明康德发行新股给予我们的启示，也是监管部门给予市场的一颗“定心丸”。 .价.值.中.国.网