陈建奇：十九大之后股市怎么走？

十九大报告提出要加快发展直接融资，使得社会看好股市等多层次资本市场的发展，特别是上证综指在超过3400点后，市场期待股市能够进入慢牛走势。然而，近期股市出现了阶段性的波动，上证综指在超过3400点后出现了一定程度的回调，引发社会的广泛关注。如何看待十九大后股市等资本市场发展，成为当下的热点问题。 从当前资本市场在经济社会发展中的地位及作用来看，股市的改革发展日益迫切。一方面，近十多年来不少民众将自身的储蓄用于购买，扮演股市的功能，成为吸收民间资金服务实体经济的重要手段，然而，当前市场发展已经达到了新的水平，不少城市实施了较为严格的限购限贷等政策，较难像以前那样大规模的扩张，未来要解决民众资金进入实体经济的问题，显然发展股市是重要的手段。 另一方面，我国金融市场以间接融资为主的局面仍然未见改变，近年来信贷的较快增长引发了企业等债务规模的高位运行，截至2016年底，扣除政府部门债务之外，全社会企业与个人债务规模占GDP比重达到了200%以上，企业及个人还本付息的较大压力制约着经济的健康发展，如何去杠杆的问题自然成为当前的重要问题，相关部门多次提到要采取措施推动去杠杆的实施，尤其是要加大力度推动国有企业去杠杆。从这些问题来看，发展股市是去杠杆的重要举措，健康的股市有助于企业通过股市进行股权融资，这不仅不会增加企业的债务，而且有助于推动企业治理机制的优化。 由此可见，如何促进股市健康发展的问题，构成了当下金融体系改革的重点。十九大报告提出发展直接融资，体现了中央对于股市等资本市场问题的重视，有望在未来加快相关改革以推动股市的更好发展。然而，股市相关的问题颇为复杂，要实现健康发展的目标，可能还有各种不确定性，总体来看，十九大以后股市的发展可能呈现三个阶段。 一是改革震荡期。经过了2015年股市暴涨暴跌之后，不少评论认为股市存在深层次的体制性问题。股市交易结构中散户占多数的局面可能伴随着追涨杀跌的问题，股市上市审批机制及退市制度不完善，难以保证上市企业的质量。这些问题的解决有赖于深层次的体制机制改革，比如加快推动机构投资者的发展，推动注册制的有序实施，这些都成为十九大后股市改革的重要看点，然而，相关改革虽然有助于促进股市的健康发展，但短期可能引发股市结构的调整，由此对资本市场可能形成外部冲击，造成资本市场的不确定性波动。 二是筑底调整期。决定我国资本市场发展的并不仅仅是体制机制问题，还有全球环境及我国经济基本面等因素，当前全球经济正经历金融危机以来的阶段性回升，由此推动美国等世界主要国家货币政策缩紧，对股市等发展可能形成负面压力，因而，股市可能面临着一定的调整。在此背景下，通过推动我国资本市场的相关改革，有助于提高民众对于股市健康发展的预期，民众对于股市的信心由此将逐步回升，进入股市市场资金有望逐步增加，股市的交易规模将逐步放大，由此可能支撑股市逐步筑底。 三是慢牛成长期。十九大关于我国经济社会发展描绘了宏伟蓝图，为未来的经济社会发展确立了美好的愿景，促使民众对于十九大以后我国经济社会保持健康稳定发展形成良好的预期。在此基础上，伴随着股市体制机制改革及筑底进程的推进，股市的发展有望迎来慢牛格局。 .价.值.中.国.网