任泽平：美联储12月大概率加息 美欧经济复苏共振

事件：北京时间10月6日晚8:30，美国劳工部公布9月非农就业报告：1)9月美国新增非农就业人数-3.3万，预期8万，前值15.6万修正为16.9万。2)失业率4.2%，预期4.4%，前值4.4%；劳动力参与率63.1%，前值62.9%。3)时薪环比增长0.5%，预期0.3%，前值 0.1%修正为0.2%；时薪同比增长2.9%，预期2.5%，前值 2.5%修正为2.7%。 点评： 1、核心观点：9月美国非农新增就业受飓风影响暂时转负，但失业率创新低、劳动参与率创新高，表明美国劳动力市场仍在持续改善。随着飓风后劳动力重返工作岗位、灾后重建等，10月美国新增非农就业数据或明显回升。9月薪资增长大超预期，主要原因除飓风短期冲击外，还可能在于前期薪资增长乏力、压力累积，但仍需进一步观察。市场预期美联储12月加息概率升至91%。非农数据发布后，美元指数一度上行、美债下跌。 近期美国经济基本面强势、缩表正式开启、税改逐渐推进等，对美元指数形成支撑，未来美元可能阶段性见底、人民币短期企稳双向波动。 我们维持战略看多中国经济新周期和股市判断。美欧经济复苏共振，国内去产能超预期。2017年四季度-2018年初经济L型，需求侧偏平略有下降，供改和环保抑制生产以及新产能释放，导致供求缺口持续扩大，这有助于企业盈利持续改善。 2、9月美国非农新增就业受飓风影响暂时转负，但失业率创新低、劳动参与率创新高，表明美国劳动力市场仍在持续改善。受飓风冲击，9月美国新增非农就业为-3.3万，为2010年9月以来首次负增长。其中，私营部门新增就业-4万人，政府部门新增就业0.7万人。分行业看，采矿业、建筑业分别微增0.2、0.8万人，制造业略减0.1万人，服务业大减-4.9万人。在服务业内部，餐饮业受飓风冲击最大、就业减少-10.5万人，而过去12个月平均新增就业2.4万人；专业和商务服务新增就业1.3万人，也明显低于过去12个月平均新增的5万人；健康服务新增就业2.3万人，稍低于过去12个月月均新增2.7万人。随着飓风后劳动力重返工作岗位、灾后重建等，预计美国10月非农新增就业数据将明显回升。此外，与非农新增就业转负不同，9月美国失业率和劳动参与率均有所改善，其中失业率为4.2%、创2011年2月以来新低，劳动参与率63.1%、为2013年9月以来新高。 需要注意的是，9月美国非农新增就业转负与失业率下降、劳动参与率上升的背离主要在于统计问题。美国非农报告由机构调查(Establishment Survey)和家庭调查(Household Survey)综合而成。其中，机构调查按岗位统计(包括兼职岗位)，提供非农就业、工时、薪资等数据；家庭调查按人统计，提供劳动力、就业、失业等数据。从家庭调查看，9月美国就业人数新增90.6万，失业人数减少33.1万，非劳动力人数减少36.8万，劳动力市场延续改善。 3、9月薪资增长大超预期，当前市场预期美联储12月加息概率升至90%以上。过去一段时间，通胀乏力与美国GDP增长、PMI指数等明显背离，成为美联储政策关注的重点。9月美国平均时薪环比、同比分别为0.5%、2.9%，大幅超出市场预期的0.3%、2.5%。并且，7月、8月的平均时薪数据均明显上修，同比分别为2.6%、2.7%。分行业看，除采矿业、制造业非耐用品行业、教育和医疗服务、休闲和酒店等少数行业外，9月大部分行业的时薪同比增速均较8月有不同程度上升，特别是公用事业、专业和商业服务、信息业、制造业中的耐用品等。这一方面在于飓风冲击，另一方面还可能在于前期薪资压力的累积、其持续性仍有待进一步观察。CME Group网站显示，非农数据公布后，美联储12月加息概率上升至90.6%；而在9月20日美联储议息会议结束时加息概率略超70%。 4、近期美国经济基本面强势、缩表正式开启、税改逐渐推进等，对美元指数形成支撑。9月美国制造业PMI为60.8，创2004年5月以来新高；10月美联储开启缩表。并且，在9月末税改方案公布后，美国众议院于10月5日通过2018财年4.1万亿美元预算案，为税改取得首个实质性进展；该预算案将于10月16日提交参议院投票，如获通过将触发预算调整程序，使税改未来只需要在参议院以51票的简单多数通过即可，而非常规的60票。(微信公众号泽平宏观)