杜坤维:定向降准就够了吗 No！扶助中小微还需组合拳

中国民营经济尤其是中小微企业生存困境是一个营商环境的改善问题，不是一个定向降准所能解决的，因此定向降准虽然能解决实体经济部分问题，但是究竟能起到多大作用需要时间来验证。 假日期间，中国央行意外宣布，实施定向降准，根据国务院部署，为支持金融机构发展普惠金融业务，聚焦单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款，以及农户生产经营、创业担保、建档立卡贫困人口、助学等贷款，人民银行决定统一对上述贷款增量或余额占全部贷款增量或余额达到一定比例的商业银行实施定向降准政策。凡前一年上述贷款余额或增量占比达到 1.5%的商业银行，存款准备金率可在人民银行公布的基准档基础上下调0.5个百分点；前一年上述贷款余额或增量占比达到10%的商业银行，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点。上述措施将从2018年起实施。 央行用意十分明显，就是实施结构性资金宽松，逼迫资金脱虚向实，缓解中小微企业融资难与贵的问题，从而提振民营经济，而不是去帮助非银金融机构加杠杆豪赌和吹大地产泡沫，这是与目前中国经济面对结构性问题相适应的。 8月份官方PMI分类数据小型企业PMI为49.4%，依然位于临界点下方，仅仅比上月回升0.3个百分点。财新PMI明显下滑，9月30日公布的9月财新中国制造业采购经理人指数的比重为60.7%，与1-7月份持平，但是与15年高点64.2%相比明显下滑，而国内经济最大风险就是国企高杠杆，一旦民间投资下滑，国企保增长任务下加杠杆就很难控制，中国经济金融风险就会增加，标普就在调低中国主权信用评级以后，紧跟着调低几家大型央企的评级。 而美国在川普的推动下，迎来了新的一轮减税降负周期，吸引世界资本回流美国，加大中国实体经济的下行压力，因此中国也需要进一步降低实体经济成本，但是中国政府财政赤字压力很大，降税空间很小，央行缓解融资难融资贵也是不得已而为之的一种方式。 央行定向宽松虽然有助于缓解融资难问题，一定程度上缓解融资贵问题，但是相对于上游行业带来的成本增加无疑是杯水车薪，本次央行划定500万元单户授信，即使降低100个基点融资成本，对企业影响并不大，最高也就是5万元钱，是不是能降低100个基点融资成本笔者是持有高度怀疑态度的，因此不要高估本次定向降准对民营经济的影响。 目前国内需求不振，外贸出口也面临一定压力，泡沫依然严重，央行的普惠金融的本意是很好的，在中小微企业诚信不足财务不透明和缺少统一高效的征信平台下，央行释放的近万亿元资金是不是能够成功流进中小微企业是一个未知数，加上本次央行设定的条件较为宽松，一旦央行释放的廉价资金流向了地产市场，那么央行的好经就被市场的歪嘴和尚彻底念歪了，不仅无助于降低中小微企业的经营成本，反而因为地产价格的上涨，进一步挤压中小微企业的生存空间，甚至于中小微企业获得央行定向宽松的廉价资金，不用于实体经济投资，而直接或变相加盟炒房大军，上市公司中就有很多成功炒房保壳的例子，让地产价格面临新的一波涨价压力。 本次定向降准只是以行政调控方式逼迫央行向中小微企业放贷，不能解决中小微企业经营成本高居不下问题的核心，解决中小微企业问题核心在于供给侧改革需要调整，上游产品价格需要适度回落，缓解成本过快上涨，在于地产价格需要缓慢回落，让市场彻底放弃地产暴富的思维定式，在于中小微企业需要建立更加透明的财务制度，需要国家建立一个更为便捷的征信平台，在于进一步降低税负，尤其是宏观税负以外的行政收费项目。 如果不解决中小微企业的生存大环境问题，仅仅依靠央行定向降准扶持，其效果将大打折扣不说，对中小微企业的作用也需要进一步观察。