易宪容：居民加杠杆是否已走向极端

2008年美国金融危机之后，欧美发达国家进行了全面的去杠杆，而中国及亚洲国家则快速加杠杆。比如美国银行的资产占GDP比重由2002年的221%，到2015年下降到109%。中国及亚洲金融资产占GDP的比重由2002年216%，上升到2015年328%，上升了100多个百分点。 所以，近几年中国企业及地方政府的债务快速增加，去杠杆同样成了政府经济政策一个重要任务。但是中国的去杠杆，主要是对企业及地方政府去杠杆，比如要求企业债转股、要求地方政府发展政府债券、银行减少对债务负担过重开发商的贷款等。但是与此同时，对国内居民则在全面加杠杆。 因为，在2015年及2016年，就有央行领导来说，相对欧美国家居民的债务负担来说，中国居民的债务负担不重，国内居民的加杠杆根本就不会引发多少问题。试想，中国人口这样多，而且有不少也是非银族，如果中国居民的债务按人口来平均当然不会高了。 更为重要的是国内大部分企业都是有限责任公司，所以一旦企业进入破产清算程序，其债务是否能够收回是不确定的。所以对这些过高债务的企业，肯定要减少贷款，要去杠杆。但是对中国的居民情况则不是这样。中国没有个人破产法，对个人债务也多没有特别条款来限定其责任。所以中国居民的债务多以是无限责任。这对国内银行来说，自然是一个天赐良机，自然愿意把企业及地方政府的过高的债务转移到居民手上。这就是这几年为何国内银行更愿意对居民贷款的原因所在。 所以，这几年国内各城市市场的价格快速上涨。居民的加杠杆也达到空前。据国家统计局数据，2016年北上广深新建商品住宅价格比2015年增长40%，二线城市增长16%，其他城市仅增长4%。CHFS数据显示，过去半年，城镇无房家庭新购住房的比例为4.9%，已有一套房再购房的家庭比例为5.3%，已有多套房再购房的家庭比例更高，为5.9%，特别是富裕家庭