洪灏：很多专家用旧周期指标解释“新周期”

“看似疯狂，实则有因”-- 《哈姆雷特》，莎士比亚 对于中国人来说，时间是周而复始的，交织着生命的轮回、季节的更替和朝代的兴衰。这是中国人热衷于经济周期分析的原因之一。中国古代的经典史书，如《易经》、《史记》和《盐铁论》等都对古代农业经济中的周期进行了论述。随着价格从三月至六月的暴跌后的剧烈反弹，许多专家再一次援引经济周期理论来佐证“新周期”的开始。但许多讨论看似理论丰富，其实数据不足。 更令人遗憾的是，专家们仍然在用旧经济里的旧周期经济指标来作为支持“新周期”的证据。“周期”一词代表规律性，意味着经济变量围绕长期趋势波动，并具有明确的长度和幅度。在实践中，短期暂时的波动与长期趋势却很容易被混为一谈。但价格飙涨的势头对市场情绪颇具传染性。三月份的时候，我们完成了《中国经济周期权威指南》的第一篇。在那篇报告里，我们用详实的数据图表展示了中国三年库存投资周期正在逐步见顶。在本报告中，借鉴古代的中国哲学，我们将更深入地讨论中国经济中存在的不同周期。 增长率周期 周期模型的意义在于寻找拐点。掌握周期高峰和低谷的时机意味着交易时的盈利或损失。对于交易员来说，事后交易都是徒劳的。因此，以预测为目的，我们的讨论将聚焦于增长率周期。这个周期与平常讨论的增长周期不尽相同。增长周期包含着经济活动绝对水平的收缩和扩张，而增长率周期则衡量经济增长变化的速度，更适用于拐点的预测。即使经济活动的绝对水平仍在扩张，但经济增长率周期也可能已经开始下行。其实，在我们报告中几乎所有的量化模型用的都是增长率周期的概念。 全球经济在1990年代经历了不同步的衰退，但是这个情况过去其实许多经济学家是不知道的。这是因为战后诸如德国和日本等国的经济增长表面上似乎从来没有被打断过。对于这些国家来说，“衰退”其实是指实际增长率持续低于增长率长期趋势的时期。日本在所谓“失落的十年”期间里的增长率实际上是在3%左右。1978年“改革开放”之后，中国也经历了持续的经济增长。因此，在分析中国经济时，增长率周期的概念更为适用。 美国的投资周期 最近，一位客户就一张美国2000年以来的投资增长率图表与我们探讨。图表显示，美国投资增长率在2002年、2009年以及2016年触底，每个增长率底部之间的差距为七年重复出现的，且不能被进一步地细分为更短的、具有相似量级和性质的周期”。 一旦我们将图表延伸到2000年以前，客户图里的准朱格拉周期就逐渐地被从1947年以来美国投资周期中更频繁的波动所淹没。中国产能利用率周期也展现出相似的领先时长。中国的经济周期的阶段性变得浑浊不清。 焦点图表五：中国的停滞在再通胀和衰退之间，成了L型 在杰文斯Jevons发表启蒙西方经济周期研究的“太阳黑子理论”之前，中国古代哲学中对周期早已有论述。例如最古老、也是最著名的中国古代经典著作《易经》。本质上，《易经》是一本基于周期的占卜预测书。“乾卦”