易宪容：中国重登美国“最大债主”地位

中国重登美国“最大债主”地位 与2016年完全不同，2016年为稳定人民币汇率，中国政府不断卖出美国国债，当年中国卖出美国国债达到1880亿美元，创多年来中国减持美国国债的记录。但是，今年情况好像发生了较大的变化，中国政府不仅没有减持美国国债，反之，不断地在增持美国国债。尤其中国通过增持美国国债，又重新登上成为美国“最大债主”。 美国财政部公布，中国连续5个月增持美国国债，6月底增至到了1.1465万亿美元，重新超越日本持有规模，从2016年底以来重夺美国“最大债主”的地位。美国财政部在星期二公布“国际资本流动报告(TIC)”显示，截至今年6月，中国所持美国国债规模按月增加443亿美元，增至1.1465万亿美元。至此，中国连续5个月增持美国国债，6月持仓规模创9个月新高。 TIC数据也显示，6月日本所持美国国债环比减少205亿美元，降至1.0908万亿美元。由此，中国再次超越日本，重新夺回持有美国国债最多国家的地位。因为，在2016年，中国为了稳定人民币汇率，曾经一直在减持美国国债，从而使得2016年10年日本所持有的美国国债一度超过中国，成为全球美国国债最大持有者。但是在今年以来，随着人民币汇率不断企稳，中国又开始增持美国国债。到今年5月中国与日本相比，所持有的美国国债只少91亿美元，所以到6月中国所持有美国国债的规模很快超过日本。 同样也可以看到，在人民币汇率不断企稳的情况下，中国央行最近公布的数据显示，7月中国的外汇储备按比增加239.3亿美元，增至3.08072万亿美元。这是中国的外汇储备 从2014年6月以来首次连续6个月按月增长。反之，在过去的近两年时间中国外汇储备减少了近1万亿美元。而今年以来中国外汇储备增长，一方面与非美元资产估值上升有关，另一方面也与中国出口贸易增长，贸易顺差增加有关。所以，随着世界各国的经济开始好转，中国的出口贸易增长，还会提升中国对美国国债需求。所以，纽约杰富瑞公司(Jefferies LLC)资深经济分析师塞門斯(Thomas Simons)估计，未来几个月，中国对美国国债还有增持的需求，中国持有美国国债的规模还会上升。 现在问题是，中国政府不断增持对美国国债的需求，仅是中国外贸出口形势好转，人民币汇率企稳吗？其实更大的问题还是与人民币汇率变化有关。因为上半年来，人民币汇率完全改变前两年一直单边贬值的态势而企稳，并且随着美元弱势升值。但是，上半年来人民币汇率这种变化，既与中国央行的政策强力主导有关，即中国央行一方面坚决遏制过度炒作人民币汇率，全面遏制国内资金通过不同的渠道流出中国，另一方面对人民币汇率形成机制进行改革与调整。这些措施都有利于人民币汇率的稳定及走好。 同时也应该看到，人民币汇率能够很快的企稳及升值，很大程度上与外部市场的变化有关。即今年上过半年以来，美元受特朗普新政，尤其医疗保险改革方案，频繁挫败的影响，持续下跌，最后美元汇率指数跌到93，与2016年底相比，下跌幅度达到10%了。而美元的弱势，自然让非美元货币全面上升，人民币贬值的压力立即减缓，并很快出现反弹上升。如果不是这种外部形势的变化，上半年的人民币汇率走势是否如当前这种局势应该是相当不确定的。比如这几天，美国汇率指数反弹，人民币兑美元在岸价连续下跌4日，让人民币汇率又回到6.6971。 所以，中国政府上半年一直在增持美国国债，既与中国经济的基本面有关，如经济增长回稳，人民币汇率企稳，资金流出减弱等，也与看好美元下半年会走出当前的弱势有关。因为就全球经济形势来看，美国、欧盟、日本等国经济正在复苏，美国经济更是一枝独秀。在这种情况下，美联储货币政策正常化的进程，只是会加快而不会再减慢。如果美联储继续加息，以及启动资产负债表的减持，那么这可能大幅提高资金回流到美国意愿，到时候，有可能重新形成新一波的美元强势潮。如果这种情况出现，肯定又会增加人民币贬值压力。近来摩根资产管理公司就指出，下半年在美国升息题材引导下，美元指数将有机会迎来一波重新订价(re-price)的回升行情。如果这种情况出现，中国政府增持美国国债，肯定是一种不错的选择。 所以，中国政府大手笔增持美国国债，重新夺回美国“最大债主”的地位，与中国经济基本面及人民币汇率的稳定有关，也与看好美元未来走势有关。对于中国的投资者来说，这些信息应该是十分重要的。