地方债发行节奏加快 7月逆回购净投放创新高

2017年上半年地方债累计发行量为1.86万亿元，较2016年同期的3.58万亿元下降近半数，在上半年发行缩水的情况下，预计下半年地方债的发行将有较大提速。据中国债券信息网统计，7月份共发行地方债131只，发行金额达8453.08亿元，创年初以来新高，表明地方债发行提速明显，招标需求整体偏暖。 研究报告认为，从去年11月至今年5月，地方债招投标利率一路攀升，从2.76%上升至4.17%。从7月份的情况来看，地方政府新增债的规模已超过此前数月之和，但发行利率却并未因供给增加而上行，7月份利率下降至3.91%。之所以会出现这种情况，很大程度是因为央行在此期间保持了资金面的宽松。 央行已经连续16日向市场投放流动性,8月1日，央行发布公告称以利率招标的方式开展了1700亿元逆回购操作，其中7天期1000亿元、14天期700亿元，中标利率分别为2.45%、2.60%，与上期相同。当日，有1700亿元逆回购到期，资金实现零回笼零投放。 7月份央行公开市场操作逆回购累计净投放4700亿元，创近一年以来单月逆回购投放规模新高。市场人士表示，央行维持市场适度中性意图明显。随着经济平稳增长，在市场季节性压力释放后，边际流动性将有所改善。 该报告指出，鉴于地方政府新增债券的发行能直接增加地方政府财力，下半年及工业补库存两大需求熄火后，增加地方政府开展基建投资的财力，是防止经济增速超预期下滑风险的重要保障。 首席债券分析师徐寒飞认为，7月份央行公开市场操作净投放量增加，部分原因是为了配合地方债供给的增加。7月末8月初扰动市场流动性的因素主要是地方债发行节奏加快、财政支出放缓，这些会造成流动性短期紧张。下半年地方债供给如果继续放量，央行也会适度增加流动性以维持稳定，所以收紧货币政策的概率大为降低。 近半个月来，地方政府债务被频频点名。7月14日至15日召开的全国金融工作会议上提出各级地方党委和政府要树立正确政绩观，严控地方政府债务增量,并提出“终身问责,倒查责任”；7月24日召开的中共中央政治局会议指出要积极稳妥化解累积的地方政府债务风险，有效规范地方政府举债融资，坚决遏制隐性债务增量；7月28日召开的国务院常务会议重申上述两大会议强调的“防范和化解地方债务风险”的精神，并进行了进一步的细化落实。 中山证券首席经济学家李湛表示，随着地方违规债务渠道被压缩，在地方政府支出的刚性压力下，为了满足地方融资需要，下半年地方债供给将放量。他指出：“地方债发行价格也反映了实体经济的融资成本，属于货币政策的保障内容。后市央行会看情形出手，缓和地方债对流动性的影响。整体来看，货币政策料将维持稳健中性。”□ .刘.禹.成 .证.券.时.报.网