黄湘源:IPO常态化期待稳中有进

继续保持IPO常态化不等于大跃进，更不等同于注册制。IPO常态化期待稳中有进，这既是对实体经济的有力支持，也有利于资本市场本身的稳定发展。 IPO常态化能够坚持到今天，殊为不易。不过，继续保持IPO常态化不等于大跃进，更不等同于注册制。IPO常态化期待稳中有进，这既是对实体经济的有力支持，也有利于资本市场本身的稳定发展。 市场对IPO常态化有一个从不认识到有所认识，从不适应到有所适应的过程，这是不奇怪的。面对IPO常态化的逐步推进，一个时间里，叫停的呼声鹊起。IPO一遇到问题就暂停，一方面，说明新股发行在某些方面确实可能有需要进一步改革或改进的问题；另一方面，也存在监管政策在一定程度上过于容易在急功近利和求稳怕乱之间左右搖摆的倾向。这一次，监管当局坚定不移地把握支持实体经济的大方向，以恢复市场融资功能，发挥市场在资源配置中的决定性作用为导向，IPO发行节奏根据市场的波动情况适时调整，使IPO常态化稳定有序地得以推进。应该说，这是一个不小的进步。 日前召开的全国金融工作会议指出要把发展直接融资放在重要位置，形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系。IPO常态化无疑是建设这一体系的重要组成部分。 尽管从当前的市场反应来看，IPO进入常态化以来的发行节奏和募资规模还是比较适当的。在今后的一定时期内，如果能继续保持相对的稳定，不难想像，也将有利于较好的稳定市场的预期。不过，如果说这就是预期中的IPO常态化的全部意义之所在，恐怕也难以让人信服和值得期待。 IPO常态化需要稳中有进，这是实体经济发展的需要。在上半年上市公司所实现的8000亿元股权融资规模中，1100亿元的IPO充其量也就只占了一个不算多大的比例。这一方面说明将直接融资等同于IPO是一种误解，另一方面也说明将这种依然还需要刻意自我克制和压缩融资规模的IPO定位为所谓的常态化，未必真正符合支持实体经济的需要。 IPO常态化需要稳中有进，也是促进和混合所有制改革的需要。就在我们的资本市场在为所谓的IPO常态化沾沾自喜的同时，和混合所有制改革也在紧锣密鼓地推进之中。令人奇怪的是，我们的IPO常态化却一点儿也不沾边似的，不知道该如何使劲。诚然，相当一部分和混合所有制改革属于存量资产重组，或未必涉及IPO首次发行。但是，这并不等于和混合所有制改革不需要IPO的支持。如果它们需要整体上市的时候，目前这样拼命压抑整体融资规模的所谓IPO常态化满足得了其庞大的融资需求吗？而如果IPO连整体上市也无力承受，常态化又何从谈起呢？ IPO常态化需要稳中有进，更是为注册制创造条件的需要。尽管不乏有一些趋炎附势的说法将IPO解读为所谓的“准注册制”，然而，明眼人不难看出，这不过是典型的鱼目混珠而已。注册制不注册制，虽然并不意味着不审，但在越来越严格的发行审核也未必能有效地杜绝虚假信息披露和造假上市，越是压缩融资比例反而越是有可能大大地增大大股东减持的压力，以及退市制度迟迟不能到位，吃得进拉不出的问题依然还难以很好解决的情况下，试问，让市场在资源配置中起决定性作用的注册制精神又在哪儿呢？在笔者看来，重要的不是给IPO常态化硬套一个什么“准注册制”的帽子，而是要针对IPO常态化中所容易发现的问题，模拟注册制改革的要求，通过完善修法的途径来找到解决问题的方法，这才有可能为IPO常态化接轨注册制改革创造更好的条件。IPO常态化离不开强有力的监管，但有效的监管只是保障IPO常态化的必要手段，改革才是通向注册制的根本出路。 .金.融.投.资.报