邓海清：此次资金紧张是利率的短暂波动

2017年7月18日，央行公开市场操作净投放1700亿，连续两天大量净投放。九州证券全球首席经济学家邓海清点评认为，央行连续两日大量净投放后，资金紧张仍未得到有效缓解，这表明市场资金缺口超出了央行投放的规模。但此次资金紧张是利率的短暂波动，而不是利率的长期趋势；是缴税等客观原因和市场摩擦所致，而不是央行的主动紧货币。 央行18日公告称，“为对冲税期、政府债券发行缴款和央行逆回购、MLF到期等因素对银行体系流动性的影响”，这是央行进行大量净投放的主要原因。从货币市场来看，7月17日开始，货币市场利率明显紧张，7月18日央行第二次大量净投放之后资金紧张仍未得到有效缓解，这表明市场资金缺口超出了央行投放的规模。 邓海清认为，此次资金紧张是利率的短暂波动，而不是利率的长期趋势；是缴税等客观原因和市场摩擦所致，而不是央行的主动紧货币。此次资金紧张与2013年下半年或2016年底的资金紧张不同，当时的资金紧张主要是央行主动紧货币，其目的是为了通过货币政策去杠杆，2013年下半年是由中性货币到紧缩货币，2016年底是由宽松货币到中性货币；此次资金紧张则不是央行的意图，而是由于缴税等客观原因以及市场摩擦所致，不具备可持续性，利率中枢不会趋势性上行。 央行大量净投放表明央行货币政策仍然是中性态度，在资金紧张缓解之前，大量净投放趋势不会变化。“监管协调2.0”背景下，货币政策与监管的组合应当是“严监管+平货币”，在货币政策已经回到中性、监管已经趋严的情况下，没有再进一步通过收紧货币政策去杠杆的必要。从经济增长和通胀来看，目前并没有经济过热和高通胀的危险，也不存在因为增长和通胀紧货币的理由，维持央行货币政策中性、不松不紧的判断。