叶檀：货币进入转折关口 楼市投资的黄金时间已经过去了

货币进入历史性关口。 7月12日，央行数据显示，中国6月末广义货币官网获悉，融创100亿元前不久已被上交所终止发行。截至7月6日，证监会共对43家公司申请发行的终止或中止审查，其中板块以13家企业占比最高。实际上，自2016年10月份以来，房企发行监管趋严后，这类发行融资一直处于封闭状态。 由于经济去杠杆，货币政策收紧，债市收益率上行，大量信用债弃发或被否，2016年底净融资额出现历史性的负值。据 Wind数据显示，2016年12月，信用债净融资额为-2240亿元，较前月的2865亿元减少了约5000亿元。 信用债发行收紧的情况并没有改变。2017年上半年，整个信用债的净增量仍为负值。Wind资讯统计显示，今年前六个月，国内信用债累计发行规模2.66万亿元，净融资-1937.37亿元。 三，股权投资的黄金时代到来 信用债融资下降，股权融资在增加。 首先解决一个疑问。有分析师认为，“M2连创新低，股权及其他投资大幅下降不容忽视”。但是，不要以此认为股权投资大幅下降，因为商业银行信贷收支表里的“股权及其他投资项”中，“股权投资”比重不大，信托非标、同业理财、资管计划、自营委外等“其他投资”比重很高。 从IPO持续推进也可以看出，股权融资在增加。Wind数据显示，2017年上半年沪深股市IPO共计达到247宗，高于2016年同期的61宗的水平，增长303%;融资规模共计1254亿元人民币，明显高于2016年同期的284亿元人民币，增长超过3倍。 最后，私募股权和VC投资规模也迅速攀升。清科研究中心数据显示，中国私募股权投资市场上半年共发生投资案例1,394起，涉及金额3,540.96亿元人民币，投资总金额则同比上升85.9%，其中大额投资案例拉动了总投资额。 在去杠杆的同时，稳定未来的利率预期，让楼市、股市二级市场上下震荡，企业债务融资持续下降，但是股权融资持续增加。这是中国货币政策的思路。