郭施亮:A股接轨国际市场要避免水土不服

在A股市场有序开放的同时，要把握好市场开放的程度，并做好应对准备。对成熟市场的创新工具以及先进的市场交易制度，更需要充分了解市场的适应情况，避免水土不服带来的风险。 近一段时期，中国资本市场获得了不少实质性的成果。一方面是A股终于在今年成功纳入至MSCI，向国际大舞台迈进了一大步；另一方面，则是继沪港通、深港通相继获批之后，债券通也正式获批，目前债券通“北向通”也已经顺利上线运行。这些举动也足以对中国资本市场构成重要影响。 但对于此次A股纳入至MSCI，主要是基于互联互通的框架，而并非基于QFII或RQFII的框架内容，由此也或多或少解决了一些政策性的问题。不过，对于这一“缩小版”的方案，计划初始纳入的投资标的股票数量低于市场预期，但这也为A股走向国际大舞台开了一个好的开端，未来外资配置A股的比例与热情也有望逐步获得释放。 至于沪港通与深港通的先后“通车”，则加速了两地资本市场资金的互联互通，而债券通“北向通”的上线运行，也有望逐渐盘活离岸人民币市场以及其余的境外投资资金，并为外部资金开拓出多样化的投资渠道，强化两地资本市场互联互通格局，进一步助推人民币国际化的趋势。同时，随着债券通的逐步完善与开放，未来有望逐渐扭转香港“股强债弱”的局面。 我们可以清晰地发现，随着系列举措的逐一落地，实际上也意味着国内资本市场的开放程度将逐步提升，而资本市场也正处于有序开放的趋势。这对体量庞大的A股市场而言，也有利于其逐渐走向国际大舞台，并有望获得更庞大的外部资金青睐，拓宽发展空间。在市场逐渐开放，市场化程度逐渐提升的过程中，也有望加速与国外成熟市场接轨，利于调整国内市场的投资者结构，对长期处于以散户化作为主导的投机市场，构成深刻影响，间接刺激机构投资者的整体占比，利于市场波动率的逐步平稳。 但不可否认的是，在中国资本市场，乃至A股市场逐渐走向国际大舞台的过程中，虽然利好不少，但仍不可轻视其“双刃剑”的风险。也就是说，既要看到利好的一面，更需要看到其存在的弊端，并做好充分的准备，严守金融风险底线。 可以预期，随着市场的有序开放，外资配置热情逐步提升，将会加快促进资本的流动，并对相关的赎回限制、赎回额度等条件给予逐步放开。与此同时，如果市场进一步开放，并逐渐接轨国外成熟市场的运行机制，则外部创新机制、做空机制的引入，也将会给国内资本市场带来深刻影响。 回顾2015年下半年以及2016年年初的股市非理性波动行情，股市上演暴涨暴跌的走势，期间市场蒸发市值的规模庞大，也从一定程度上反映出市场的风险应对能力不强，而期间任性动用创新杠杆工具，并最终引发杠杆牛市泡沫的破灭，也给市场带来了惨痛的教训。而2016年年初熔断机制的匆匆落幕，更是反映出成熟市场的工具未必完全适用于A股市场，而盲目引入，终究引发了市场水土不服的后果。 由此可见，在市场有序开放的同时，更需要把握好市场开放的程度，并做好充分的应对准备，提升整体的风险应对水平。对于成熟市场的创新工具以及先进的市场交易制度，更需要充分了解市场的适应情况，避免水土不服带来的风险。 .金.融.投.资.报