房地产行业：各项指标回落 增速顶点趋势明显

一、增速下行，但总量高位徘徊 1、主要数据累计增速如期下行，预计下半年相关数据较难超市场预期。5月投资、新开工、销售面积、金额累计增速均高点回落。上月我们已经提示高基数期和政府调控态度坚决，两大因素会造成后期销售和新开工增速第三季度下行。目前市场发展趋势与我们此前预测一致。此外，由于短期并看不到任何放松调控可能，不排除4月相关增速数据可能就是本轮行业顶点。后期关注政府流动性释放程度和利率水平影响。 2、数据虽有回落，但不会失速，总量仍高位徘徊。主要原因在于，一方面，投资与价格因素相关，且行业预售制度使得销售复苏后地产投资可以持续1年半以上时间。以上因素造成经济可以托底；另一方面，政府加大土地供应仍未充分扩大，市场真实有效库存并未大幅提升。棚改推进等货币化补贴因素造成三、四线城市需求持续释放。 二、投资与销售尚好 投资1-5月同比增长8.8%。1-5月全国累计开发投资为37595亿元，同比增长8.8%。相比2016年1-5月同比增长7%而言，2017年1-5月增加1.8个百分点。1-5月商品住宅投资25423亿元，同比增10%，占开发投资比重为67.6%。 累计销售面积同比增加14.3%。1-5月商品房销售面积54820万平方米，同比增长14.3%，增速比1-4月份下降1.4个百分点。其中，住宅销售面积增长11.9%，办公楼销售面积增长38.3%，商业营业用房销售面积增长29.6%。5月当月的商品房销售面积为1.32 亿平，环比增加 4.31%，同比增长 10.24%。1-5月商品房销售额43632亿元，同比增长18.6%，增速比1-4月份下降1.5个百分点。从销竣比情况来看，截至2017年5月销竣比数据为1.62，与前一个月相比继续有所转好。 行业当月资金来源保持恢复。1-5月全国资金来源总量达到5.9万亿元，较去年同期增长9.9%，增速比1-4月份相对下降1.5%。从1-5月总资金来源构成情况来看，国内贷款占资金来源的18%，利用外资占比为不到1%，自筹资金占31%，其他资金占51%。 三、投资建议 从绝对和相对收益看均具备价值，继续推荐、、、、、、、、。 风险提示。行业复苏不达预期。 .投.资.快.报