高善文：货币政策趋紧 更多监管政策将配合跟进

安信证券首席经济学家高善文认为，2013年“钱荒”以后的首次公开市场操作利率上调，引起了投资者的普遍关注。自去年11月以来，在一系列内外因素的影响下，银行间资金拆借利率、同业存单利率、长端债券利率均已经出现了较大幅度的攀升，并一直维持在很高的水平上。从这一意义上讲，此次MLF利率和逆回购利率的上调属于随行就市，对资金面的真实冲击有限。 但需要注意到的是，过去几年在央行的持续培育下，MLF利率和逆回购利率逐步具备了政策利率的功能，存在较强的信号意义，其调整对广谱利率和市场情绪带来影响。公开市场利率上调，货币政策趋紧，其政策意图是比较清楚的，目的应在于纠正2015年以来货币政策在操作上过于宽松的局面，促进防泡沫、去杠杆等重要目标。大家关心的是，逆回购、MLF等政策利率的目标水平是多少？这无疑仍不明确，一个猜测是，政策当局也许会以2015年初的水平为参照，引导回购利率水平逐步上升，直到宏观经济金融形势出现重大变化。目前的长端利率水平已经与2015年初相当，收益率曲线陡峭化。 可以预见的是，在货币政策趋紧的同时，应当还会看到更多监管政策的配合和跟进。去年12月的债灾，充分暴露了影子体系存在的诸如期限和流动性错配、高杠杆、资本缓冲不足以及监管缺乏等问题，严控同业和委外业务的进一步扩张、降低影子体系杠杆和风险，已成为各方共识和监管的当务之急。 .证.券.时.报.网