债券通实施细节曝光：将会有“三先三后”安排

5月4日消息，据香港经济日报报道，内地香港港两地正密锣紧鼓筹备债券通，料最快两个月内会有公布，并会有“三先三后”安排。 据了解，一如国家总理李克强于3月时提到，债券通将于今年以“试行”方式实施，债券通将分阶段推出，“三先三后”包括“先北上，后南下”、“先机构投资者，后散户投资者”及“先场外，后场内”，发展成熟后有望做到内港债市完全互通。 先引外资北上 再南下买港债 因本港债市发展欠成熟，债券通会以“先北后南”试行，先将海外资金引入内地债市，至于南下投资本港债市料于较后阶段开通，尚待香港债市规模进一步成熟。李克强亦曾提及“允许境外资金在境外购买内地的债券”，故市场已预期债券通先单向模式实行。初期只开放北上参与内地债市，碍于本港零售投资者对债券兴趣不大，故由机构投资者北上先行，稍后时间再研究开放予零售投资者。 先机构后散户 先场外后场内 至于“先场外，后场内”，因绝大部分债券主要通过场外（OTC）作交易，当中包括间债市（CIBM），故债券通将先连接规模59万亿元人币的场外交易部分，以满足大部分交易需求，并藉此活化场内上市债券市场。 据悉港交所（00388）正研究筹建场外交易平台连接内地，即交易层面上债券通将会由联交所平台连接间债市，结算部分则由金管局旗下债务工具中央结算系统负责，但仍待法规如进出内地资本市场等细则釐清。 恒生银行（00011）执行董事冯孝忠表示，恒生基金已可参与间债市，未来的债券通则可望将託管及造市等成本集中由交易所负责，惠及中小型机构投资者，而人民币被纳入特别提款权篮子货币，内地债券需求只会有增无减。上商研究部主管林俊泓表示，香港已有国债及政策性银行债，债券通最具吸引力的为内地的高息企业债。 至于南下投资，冯孝忠认为，碍于本港债市深度不足，流动性亦偏低，暂难吸引内地投资者。