2017转向的一年？ 亚洲或成经济增长火车头

踏入2017年，环球经济、股市的表现与上年1月截然不同。在美国以至其他主要的经济体系，商业信心、经济增长及通账预期重拾升轨，与去年初的情况大相迳庭。2016年初，经济增长呆滞，加上通缩压力，令人质疑各国央行的政策是否奏效及2008年金融危机后的环球经济扩张可维持多久。我们把这种潜在的改变称为“转向”。 商业信心回升，环球经济可望在2017年迅速增长，亚洲(日本除外)很可能再度成为经济增长的火车头。市场预测亚洲(日本除外)在2017年经济扩张5.8%，与2016年相若。虽然劳工市场正在好转，但全球产能过剩充裕，令环球通胀前景看来较为温和。有鉴于此，美联储应会在2017年底前加息两至三次。 虽然前景利好，但并非毫无风险。如果美国总统特朗普推出保护主义或惩罚性的贸易措施，可能会为国际局势增添变数。另外，美国的工资一旦增加，令当地通胀较预期快，或会加快美联储的加息步伐，继而导致美元强势及新兴市场的资金外流。 环球经济的前景审慎乐观，可能由摸索前行模式“转向”通货复胀模式，投资者如采取传统的债券与股票均衡配置应可表现优秀，倘若结合环球宏观策略配置更可锦上添花。相比于债券，我们较为看好股票。 我们偏好股票是基于以下三项因素：盈利、利润和估值。与去年相比，2017年的独特之处是预期企业盈利回升。市场预期美国企业的盈利增长由2016年的1%升至2017年的12%，增长动力由能源业扩大至银行、科技和健康护理业。欧洲、日本及亚洲(日本除外)预期亦会出现迅速的盈利增长，亚洲(日本除外)的盈利估计会由去年的2%增至12%。 我们也较为看好美国企业的利润，原因是预期2017年的经济增长重回升轨及税率低企，最明显是预期通胀上升，美国的通胀往往与企业利润息息相关。就金融业而言，利率上升可扩大净息差，并增加业内的股东回报率与估值。另一方面，欧元区企业的利润仍然表现疲弱，而日元弱势应可提振日本经济。 环球股市的估值相信已上升。企业的盈利向好，往往会带动估值上涨。因此，美国企业的盈利增长预期乐观，故估值应会上扬。所以，美国是我们今年最青睐的市场。再者，特朗普政府可能会鼓励美国企业从海外调回价值2.3万亿美元的盈利，当中大部分金额可能会用来派息及回购股份。除了美国，我们亦看好对冲日元后的日本股市。日元大幅偏软，应会为日本企业的盈利带来惊喜。 美元近期显著抽升，拖累亚洲(日本除外)市场的投资情绪，以致市场忧虑央行将被逼实施减少刺激经济的货币政策。假设我们的看法正确及美元强势受到限制，亚洲的基本因素最终会呈现出来。现时，我们看好亚洲(日本除外)股份，因为其盈利预期正在改善。 上述展望最大的风险是人民币显著贬值。中国政府去年容许人民币的贸易加权汇率下跌，直至最近，人民币兑美元逐渐下跌及资本流出得以控制。不过，美元强势使上述情况更具挑战性。我们相信中国政府能驾驭此局面，惟仍须密切留意当中的风险。 我们特别青睐中国的新经济行业，因为有关行业带动内部增长、企业盈利，并推动经济重心由投资、出口转移至消费。由于预料基建开支会增加，我们偏好中国与基建有关的行业。(.2.1.世.纪.经.济.报.道.)