科创板究竟会是个什么制度？

摘要：招商策略指出，在中央多次会议讨论后，科创板将采用注册制已经几乎确定。上交所专门设立了两个部门，注册部负责科创板的注册发行，监管部负责科创板上市公司的日常监管。交易所主要是负责形式审查，采用问询制，原则上六个月内审查完毕。 1月23日中央深改委审议通过了《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》、《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，标志着科创板最终落地进入倒计时，虽然最终方案还没公布，但关于科创板制度设计的部分环节市场已经有所预期，本期周报我们对科创板制度设计做一个前瞻梳理。 核心观点： 【本周主题思考】—— 科创板制度设计前瞻 1、 审核制度——注册制：在中央全面深化改革委员会第六次会议审议通过了《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》、《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》后，科创板将采用注册制已经几乎确定。 根据媒体报道，上交所专门设立了两个部门，注册部负责科创板的注册发行，监管部负责科创板上市公司的日常监管。交易所主要是负责形式审查，不做实质判断，采用问询制，原则上六个月内审查完毕。科创板对企业信息披露要求非常高，在定价上将可能打破23倍市盈率的刚性规定，采用询价方式，由市场定价。 2、交易制度——可能T+0，放宽涨跌幅限制：业内人士推测，科创板将适用连续竞价，主要交易制度与主板基本相似。但在长期内，科创板应与成熟市场接轨，实行T+0、无涨跌幅限制、熔断机制、放开杠杆等；短期内，可能实行T+1或T+0交易制度，涨跌幅限制适当提高到20%或更高，并允许适当加杠杆等。至于最后落地的制度是怎样的，还需要看到时候出台的具体细则。 3、上市标准——分为五种维度： 2018年12月1日上交所召集会员理事、监事召开的座谈会，据新浪财经报道，在研讨中，科创板发行上市标准或从五种维度来看。前四种是市值与收入、净利润、研发投入、现金流的组合，均在战略新兴板中出现过，第五种维度比较新也相对比较模糊，要求市值不少于40亿，主要产品或市场空间大。 4、发行数量、对象、配售等制度安排：根据媒体报道的2018年12月1日上交所座谈会内容： 科创板的制度设计 ? 审核制度——注册制 在中央全面深化改革委员会第六次会议审议通过了《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》、《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》后，科创板将采用注册制已经几乎确定。 上交所专门设立了两个部门，注册部负责科创板的注册发行，监管部负责科创板上市公司的日常监管。交易所主要是负责形式审查，不做实质判断，采用问询制，原则上六个月内审查完毕。科创板对企业信息披露要求非常高，在定价上将可能打破23倍市盈率的刚性规定，采用询价方式，由市场定价。 ?交易制度——可能T+0，放宽涨跌幅限制 业内人士推测，科创板将适用连续竞价，主要交易制度与主板基本相似。但在长期内，科创板应与成熟市场接轨，实行T+0、无涨跌幅限制、熔断机制、放开杠杆等；短期内，可能实行T+1或T+0交易制度，涨跌幅限制适当提高到20%或更高，并允许适当加杠杆等。至于最后落地的制度是怎样的，还需要看到时候出台的具体细则。 ?上市标准——分为五种维度 2018年12月1日上交所召集会员理事、监事召开的座谈会，据新浪财经报道，在研讨中，科创板发行上市标准或从五种维度来看。前四种是市值与收入、净利润、研发投入、现金流的组合，均在战略新兴板中出现过，第五种维度比较新也相对比较模糊，要求市值不少于40亿，主要产品或市场空间大。 从以上要求也可以看出，对于科创板上市企业而言，最重要的是企业本身的质地。只要企业本身质地优良，是细分行业龙头，或是当前制度框架内难以上市的“隐形冠军”，那么这类企业就有可能在科创板登陆A股资本市场。 ?发行数量、对象、配售等制度安排 根据媒体报道的2018年12月1日上交所座谈会内容： ? 在发行数量上，新股发行数量不少于发行后总股本的25%》