本月央行逆回购零操作概率上升

央行短期内重启逆回购操作的可能性正在变小。22日，央行公开市场操作继续停摆，但资金面已出现好转迹象。市场人士指出，预计月末财政逐步支出，资金面将重归宽松，央行也就没必要在月底重启操作，整个11月，央行逆回购操作可能呈现零操作。 资金面逐渐回暖 22日，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，故不开展逆回购操作。自10月26日以来，央行已连续20个工作日未开展逆回购操作。公开数据显示，22日当天无央行流动性工具到期，故央行实现零投放、零回笼。自从本月5日央行等量续做到期的MLF之后，这也成为央行公开市场操作的常态——操作持续停摆，同时也没有央行流动性工具到期，不造成净回笼或净投放。 虽然央行持续停供流动性，但随着税期等因素的扰动消退，市场资金面正逐渐走出月中均衡偏紧的格局，货币市场利率也重新回落。 22日，货币市场利率以下行居多。Shibor方面，除3个月品种以外，其余各期限Shibor纷纷走低，其中隔夜Shibor跌12.3bp至2.46%，1周Shibor跌1.4bp至2.64%，2周Shibor跌1bp至2.69%，3个月Shibor则小涨0.4bp至3.06%。银存间质押式回购利率方面，隔夜品种跌13b至2.44%，代表性的7天回购利率跌逾4bp至2.60%。 交易员称，本周前半周资金面略偏紧，但从21日开始趋于松缓，22日总体呈现均衡略偏宽松状态，午后资金融出增多，融入难度下降，需求主要集中在隔夜至21天期限上。 再停一会儿 市场人士指出，挺过税期扰动，月内资金面已无大幅收紧风险，预计随着月末财政支出逐步到位，资金面有望继续趋于好转，月底和下月初有望呈现偏宽松状态。而这也意味着，央行逆回购短期重启无望，公开市场操作还将继续停摆一段时间。 从11月开始，财政库款进入传统的集中投放期。从财政存款的数据上可见，历年11月、12月的财政存款多表现为余额下降，12月份下降最为明显，通常都超过1万亿元，相应形成了较多的基础货币投放。2016年、2017年的11月份财政存款分别下降2876亿元、378亿元，虽然下降的规模并不是很大，但这是与收税等带来的财政存款增量对冲后的结果，就月末这段时间来看，财政支出规模仍较为可观。 在当前宏观背景下，还应考虑财政支出的节奏。鉴于积极财政的取向进一步明确，不排除年底财政支出节奏加快，11月底财政支出力度存在超季节性的可能性。 本月税期已过，而财政支出在途，月底资金面有保障。央行既然在月中税期高峰都没有重启逆回购操作，月末再重启的可能性显然不大。如此一来，整个11月份央行逆回购操作出现零操作的可能性在上升。 等认为，央行持续暂停逆回购，并不意味着货币政策有边际收紧的迹象，可能只是说明央行更注重保持流动性“合理”充裕，即，要充裕，但也不能太充裕。 .中.国.证.券.报