摩根士丹利：贪婪心态魅影浮现 美股屡创新高或无法持续

尽管市场上从不缺乏质疑声，但美国股市屡创新高的壮观景象并未止步，上周甚至连续两日齐创新高。当年，早期的警告声被市场忽视了长达一年之久，这一切都是因为投资者的贪婪——如今，这种贪婪再度泛起。 尽管市场上从不缺乏质疑声，但美国股市屡创新高的壮观景象并未止步，上周甚至连续两日齐创新高。 这让摩根士丹利首席交叉资产策略师Andrew Sheets警觉起来：目前的状况和2007年金融危机的初步征兆开始浮现之时颇为相似。当年，早期的警告声被市场忽视了长达一年之久，这一切都是因为投资者的贪婪——如今，这种贪婪再度泛起。 Andrew Sheets在最新报告中写道： 这以前就发生过。在2007年早些时候，随着TABX指数暴跌和信用市场巨震，标普500指数却逆势创出新高，并一直持续到当年10月。贪婪是一种强大的力量。千万别忘记这一点。 金融危机爆发后，随着投资者心态完全改变，动物精神随之消亡，投资者的贪婪变得不合时宜： 无论是出于真正的担忧还是幸存者偏差效应，谨慎不同寻常地流行开来。企业放缓了投资步伐，使得资本开支远低于历史趋势。即使市场仍在上涨，投资者还是把大量资金撤出了股市。银行削减资产负债表并裁员。隐含波动性异常攀升。各大会议上都充斥着金融市场前景将会多么糟糕的声音。 当时几乎有一种‘历史终结’的感觉：银行业和经济已从根本上发生了改变。我们从中汲取了教训，动物精神将不允许卷土重来。但这种心态有利有弊：在金融审慎的政策支持下，这会抑制资金投资，从某种角度说，这是一个自我实现的预言，意味着低增长鼓励着低增长。但也引发了一个更为稳定的金融部门，美国经济也实现了历史上持续时间第七位的经济扩张，全球股市也徘徊在历史高位。 不过，摩根士丹利认为，这一切可能正在改变，至少预计是这样： 现在最重要的是这种心态是否发生了改变。随着时间的推移，以及新总统行政令的签署，投资者心态更加激进的概率增加了。虽然我们不认为当年那种程度的贪婪将重回市场，但这个问题很严重，足以左右我们的判断和分析。如果事情朝着这个方向发展，我们认为这是可以支撑股市在一季度仍将亮眼的因素之一。 那么，为何Andrew Sheets认为一季度美股将继续出色表现呢？他解释道： 通往贪婪的道路出奇地简单。消费者信心处于2001年以来最高水平。商业信心是2004年以来新高。美国失业率是4.8%。G4国家央行们继续着宽松货币政策。欧洲和日本准备放松财政政策，美国预计同样如此。宽松信贷和货币政策、放松财政政策、较高的信心、一个自称商业友好型的美国政府，这简直就是一杯开胃的鸡尾酒。资产估值当然不会便宜。但话说回来，贪婪的市场几时关心过资产估值呢？ 事实上，早在上个月Andrew Sheets就在一份报告中称，特朗普执政下美股难有好的表现。持续的大牛市应该是从对经济绝望转到希望，从恐惧转向贪婪。而现在市场乐观情绪已经达到顶点。所谓盛极必衰，特朗普就职典礼可能就是这个转折点。 高盛美股首席策略师David Kostin当时也称，2017年美股的好日子最多持续90天。如果想在股市中赚钱，2017年第一季度将是最后的机会。投资者对特朗普经济政策的信心是推动这轮大牛市的根本原因，随着他就职，所有这一切都要开始付诸实施。如果按他的计划税收从35%降低到15%，联邦政府的财政赤字将从2016年的6000亿美元飙升到1万亿美元，将近翻了一番，国会很难通过。