招商证券首席：央行货币政策目标生变 从控通胀到抑泡沫

央行货币政策目标生变：从控通胀到抑泡沫 近日，中国人民银行发布《二○一六年第四季度中国货币政策执行报告》，报告中对央行货币政策目标的表述从“控通胀”转向“抑泡沫”，笔者认为这一转变的意义重大。 纵览2012年以来的《货币政策执行报告》可见，2013年第二季度之前，央行对货币政策目标的提法一直以“管理通胀预期”或“控通胀”为主要内容之一。但是2016年第四季度的货币政策执行报告首次以“抑泡沫”代替此前的“控通胀”。这表明，中国央行在货币政策目标的关切内容上已从传统的通货膨胀扩展到“通货膨胀+资产价格”多个维度，在政策应对上从一般意义上的货币政策扩展到“货币政策+宏观审慎政策”的双支柱政策框架。笔者认为中国人民银行是在全球第一个采取以上政策实践的中央银行。 知难行更难 中国央行在全球央行中成为第一个“吃螃蟹的人”，这实在是难能可贵。但问题是，为何其他国家的央行没有采取这样的政策实践呢？中国的传统文化中，有强调“知难行易”的，是不是其他央行不实践是因为没有真正充分认识到“抑泡沫”和宏观审慎政策的重要性？但是别忘记了，也有一句话是“知易行难”，是不是其他国家央行虽然明知道应该这样做，但是在现实中受到种种因素的掣肘，而难以实行呢？从笔者自己的观察看，知难行更难，认识并不容易，实践起来可能更难。 加强宏观审慎监管政策的难易问题，可以从一个大家熟知的中国古代故事说起。 魏文王曾求教于名医扁鹊说：“你们家兄弟三人，都精于医术，谁是医术最好的？”扁鹊：“长兄最好，二哥差些，我是三人中最差的一个。”魏王听了很吃惊，因为他只知道扁鹊是名医，而他的两个哥哥却闻所未闻。扁鹊进一步解释说：“长兄治病，是在病情发作之前