高盛警告：三因素可能使特朗普税改“流产”

在分析“政策议程上的财政约束”后认为，特朗普的税收新政将很快面临重要障碍。对于特朗普的税改计划，国会终将成为最主要的障碍，而且预算决议的难产，很可能会导致最终的税改令人失望。 继十天前高盛一反之前对特朗普经济前景的看好，指出在未来一个月到一年期间，风险指数并不太乐观以后，高盛分析师 Alec Phillips 在分析“政策议程上的财政约束”后认为，特朗普的税收新政将很快面临重要障碍。 特朗普在上周四称，将在未来2-3周内发布税改重大事宜，再次提振了股市。 Phillips 则认为不应太过乐观。对于特朗普的税改计划，国会终将成为最主要的障碍，而且预算决议的难产，很可能会导致最终的税改令人失望。 这也是对金融市场的早期提醒：在现有财政限制下，大规模的财政刺激将举步维艰。 预算决议可能难产 Phillips 认为，近年来国会共和党的年度预算决议，均旨在通过减少支出增长，以期在十年内消除联邦预算赤字。这是政治上的必要目标。虽然过去这种两党间无谓的斗争曾导致2011年美国债务上限危机，和随后长期主权信用评级的下调，今年的预算计划或将更难以整合。 Phillips 提出了以下三个原因： 首先，国会用于财政计划的十年期末的预计赤字略大。 第二，与以前的不同，共和党需要在预算中为税改和增加基建支出留出空间。 第三，预算似乎在政治上比过去更难以削减。 本来，取消美国医疗平价法案（ACA）下的福利，可以有助于大幅削减预算。然而，特朗普坚持打算用一个维持或扩大覆盖范围的新计划来取代它，一些国会的共和党也是如此。 去年共和党预算假设，通过仅仅取消ACA下的福利，而非用新计划取代的话，未来十年间将节约近2万亿美元，或相当于在10年预算期结束时约1.2％的GDP。 理论上，这些额外费用可以用预算其他部分的节余抵消。 然而，高盛通过模型测算得出，医疗补助，非国防“自由支配”支出（国会为国防以外目的拨款的资金）和其他“强制性”支出（收入支持计划，联邦和军事养老金以及退伍军人福利）将需要削减50%-80％，以在未来十年内实现平衡预算。 高盛认为，国会很难通过这样的预算决议。 或在预算平衡前提下让步 Phillips认为，在接下来的几个月里，对特朗普政府和国会共和党人是极大的挑战。首先特朗普需要制定出一份预算；更重要的是，因为确认未来十年财政计划是税改的前提，国会需要通过一份预算决议，以便为后期税改奠定程序基础。 高盛认为中庸的做法是，达成一份照顾到优先事项的协议，同时仍然实现预算平衡。 然而，达成该最终协议可能是一个政治挑战，也是对金融市场的早期提醒，即在现有财政限制下，大规模的财政刺激将举步维艰。 摩根大通的交易部门已经足足警告了投资者近两个月。 市场的焦点很可能会回到特朗普财政刺激及相关政策的确切范围，时间安排和具体结构。 上周五，美国三大股指再创新高，或许意味着两家银行的警告尚未引起投资者的注意。