时间：2019-03-29 | 栏目：宏观 | 点击：次
Einhorn刚刚发布了最新的致投资者信，在这封覆盖了2016年投资业绩的信中，Einhorn也阐述了其针对特朗普当选的投资逻辑。我们认为，在大衰退之后的宽松货币政策有利于华尔街，但是却不利于实体经济。 华尔街传奇基金经理、绿光资本创始人David Einhorn刚刚发布了最新的致投资者信，在这封覆盖了2016年投资业绩的信中，Einhorn也阐述了其针对特朗普当选的投资逻辑。 他在信中写道，自从大选日以来，市场似乎改变了宏观经济展望，并且相应地对很多公司的前景也进行了重估。“这种看法的转变，对于我们的风格来说是有利的。尽管我们的净风险敞口仍处于低位且黄金持仓下滑，当季则取得了很好的业绩。” Einhorn在信中披露，2016年四季度绿光资本实现4.5%的收益，去年全年收益达到8.4%。从绿光资本1996年成立算起，累计收益达到2090%，年化收益达到16.1%。 关于特朗普担任美国总统对市场意味着什么，Einhorn在信中这样看： 我们认为，在大衰退之后的宽松货币政策有利于华尔街，但是却不利于实体经济。 特朗普有让这些政策反转的可能，这将有利于实体经济，不利于华尔街。 Einhorn认为，特朗普将焦点放在经济增长和就业上，而美国当前失业率已经低至5%，未来劳动力的紧缩会成为新的问题： 特朗普的主要经济政策目标似乎是就业，为了达到目标，他提出了企业减税、基建支出、军事支出以及反移民和贸易保护主义政策。 假设他能够实施这些政策，经济增长将会加速，但是鉴于当前美国失业率已经低于5%，市场将出现劳动力紧缩。 不仅如此，Einhorn认为，特朗普的政策将很容易推升通胀，从而迫使美联储更快加息，很有可能引发新的经济问题。 最终，薪资的增长可能会成为企业盈利的拖累，而更高的通胀也会迫使美联储大幅加息，从而可能导致下一场衰退来临。 在这种情况下，Einhorn认为投资策略应该是这样的： 做多低市盈率、税务支出较多的美国价值股。Einhorn认为，对于承担较大税务负担且盈利仍然健康的公司来说，特朗普提出的减税计划将让它们受益，包括AMERCO、CC、Dillard’s以及DSW等。 做多苹果。苹果在海外持有2000亿美元现金，将海外现金汇回美国以及税务改革，将有利于苹果公司。 做空“泡沫企业”。这些企业没有盈利，因而也无法受益于税改。此外，随着经济增长加速，在无需为少数没有盈利的增长型股票支付高昂价格的情况下，投资者也能找到增长点。 做空石油裂解企业。Einhorn认为，基本面对于石油裂解企业来说仍然不利，愿意给持续亏钱的油井提供资金的投资者开始消失，但是特朗普对油企加大开采的支持却可能导致更多的不当投资。 做空卡特彼勒，以及在大选后走高的类似工业周期股。信中提到，投资者认为卡特彼勒将受益于美国基建支出，因而大举买入该公司股票。尽管卡特彼勒的机械在基建中的确会用到，但是这只是其业务的很小一部分，其业务最主要是面向矿业和能源企业。“一代人才遇到一次的铁矿开发繁荣期刚刚结束，而水平钻井也意味着在钻井平台更少的情况下原油产出也可以更多。” 最后，Einhorn还提到，他们会持续持有黄金，这是因为： 我们认为，特朗普并没有核心的政策信仰，在他认为合适的时候就可能会改变主意。这将会导致政治经济不确定性增加，稳定性减少。 在大选之后，金价条件反射式下跌，因为投资者认为短期利率抬升将有利于美元，不利于金价。 不过我们认为，最终这些因素将支撑金价：经济、地缘政治以及政策不确定性更大，财政赤字更大，以及通胀问题都对金价构成支撑。 扫描上方二维码，关注见闻美股微信公众号